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天风证券：给予伊力特买入评级

2023-11-12 12:44:03投稿人 : yq4qlskj围观 : 8 次0 评论

天风证券股份有限公司唐家全近期对伊力特(600197)进行研究并发布了研究报告《结构升级成效显著，低基数下业绩亮眼》，本报告对伊力特给出买入评级，当前股价为22.1元。

伊力特(600197)

事件：2023Q3公司收入/归母净利润分别为4.23/0.53亿元（同比+143.89%/+363.75%）。

高档酒占比提升，Q3产品结构显著优化。2023Q3公司高档酒/中档酒/低档酒营业收入2.83/0.88/0.41亿元（同比+249.76%/28.60%/145.78%）；其中，高档酒/中档酒/低档酒占比68.66%/21.39%/9.96%，同比变化+19.96pcts/-19.87pcts/-0.09pcts，高档酒占比大幅提升。

疆内低基数增长亮眼，直营及团购增长突出。2023Q3疆内/外收入分别为3.42/0.70亿元（同比+300.21%/-13.07%），其中疆内/外收入占比分别为82.98%/17.02%，疆外占比降低31.54pcts。2023Q3批发代理/直销（含团购）/线上销售的销售收入分别为2.93/0.89/0.30亿元（同比+130.94%/+507.68%/+22.76%）。直销（含团购）增长突出预计受益于公司持续强化公关团购渠道建设。

产品结构升级驱动毛利率拔高，带动盈利水平提升。2023Q3公司毛利率/归母净利率分别同比变动+9.61/+5.89个百分点至50.63%/12.43%；销售费用率/管理费用率分别同比变动+0.83/-3.26个百分点至9.37%/6.35%。毛利率大幅提升预计主要系高档酒占比提升带动。经营性现金流同比+127.60%至0.42亿元；合同负债同比/环比分别变动-0.32/-0.18亿元至0.37亿元。现金流大幅改善预计主要系Q3酒类产品销售恢复较好拉动。

23年以来公司不断强化营销队伍建设，深化疆内、疆外、电商等渠道营销模式改革，看好公司经营改善。考虑公司23年以来销售费用率同比有所提升，我们下调业绩预测，预计23-25年公司收入分别为22.5/28.6/35.2亿元（前值23.6/32.4/42.1亿元），归母净利润分别为3.1/4.4/5.9亿元（前值3.5/5.1/7.3亿元），对应PE为33.3X/23.6X/17.6X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；营销改革不及预期；产品结构升级不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)姜娅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.31亿，根据现价换算的预测PE为31.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为33.18。

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