专题：2024年度投资策略|顶级基金公司、基金经理展望龙年投资机会

　　去年有“淄”有味，今年“滨”至如归，我国消费市场持续展现出新活力。

　　这个冬天，借助“南方小土豆”“讨好型市格”“尔滨”等网络热词传播，哈尔滨稳居流量C位，去哈尔滨玩雪成为时下热门度假休闲方式。携程《2024春节旅游市场预测报告》显示，哈尔滨旅游热度从元旦延续至春节假期，春节期间哈尔滨旅游预订订单同比增长超14倍，超全国增速两倍。

　　哈尔滨冰雪旅游，点燃了2024年旅游行业“开门红”，国内消费活力进一步释放。这也引发了投资者对消费行业投资机遇的关注。长城基金基金经理余欢认为，当前市场或是消费升级与消费降级并存的局面，存在着结构化行情。

　　消费行业投资价值渐显

　　无疑，消费行业是当下最值得关注的板块之一。

　　其一，估值处于底部区间，具有较高投资性价比。Wind 数据显示，截至2024年1月12日，万得大消费指数市盈率为22.5倍，处于近3年的1.65%分位处，配置性价比凸显。（指数过往业绩不代表其未来表现，投资须谨慎。）

　　其二，行业盈利有望持续改善，成长性可期。Wind一致预期，万得大消费指数2023、2024、2025年预期归母净利润分别为4191.48亿元、5077.52亿元、6033.67亿元，同比增速分别为20.80%、21.14%、18.83%。

　　此外，在“消费促进年”主线下，消费行业有望开辟新的增长空间。全国商务工作会议强调，2024年要推动消费持续扩大，完善市场和流通体系；以“消费促进年”为主线，办好各类促消费活动。

　　消费市场演绎“K”型趋势

　　对于当前的消费市场，基金经理余欢认为，其正在演绎“K”型趋势，一端为性价比消费，另一端为消费升级。

　　一方面，消费升级是永不落幕的投资逻辑，始终存在。在经济景气时期，消费升级呈现更为广泛的覆盖范围，而在经济稍弱阶段，则表现为局部或结构性机会。仔细观察生活中的消费态势，不难发现在消费者可承受范围内，他们依然愿意为提高生活品质的产品支付溢价，例如智能折叠屏手机、零添加调味品以及减肥药等。

　　另一方面，随着居民储蓄意愿增强、消费意愿减弱，实用性、耐用性成为消费者重要考虑因素。在消费升级进度趋缓过程中，高性价比商品和服务，如日用品集合店、零食集合店等更受消费者青睐。低端消费市场因庞大基数和低门槛而具备较强的增长潜力。

　　总体来看，尽管大部分消费者逐渐转向更为理性的“性价比”消费，但对提高生活品质、幸福感的需求始终存在。

　　看好两大消费细分赛道

　　展望未来，哪些消费细分赛道具备更好增长前景？余欢表示，从消费结构来看，2023年的餐饮收入和汽车消费均出现快速增长，服务消费和高端制造类或成为中国消费的新动能。

　　一方面，我国正处在经济结构化转型的关键时期，居民购房需求呈现延迟趋势，储蓄逐步积累，因此在服务消费方面的支出或更为慷慨。淄博、哈尔滨等旅游城市的走红，也侧面体现了消费者对高性价比、高品质旅游消费的认可。在经济修复进程中，接触性服务消费的复苏仍是趋势。

　　另一方面，经济结构化转型驱动着转向制造业的高质量发展。随着科技的持续发展与普及，

　　以升级需求为核心的消费品板块及其产业链也迎来了较大的发展机遇，包括新能源汽车、减肥药产业链、AI终端产品、折叠屏手机以及MR产品等。消费者对于高端制造和新兴科技消费的需求，有望逐渐形成长期趋势。

　　此外，得益于宏观经济修复、前期低基数及春节行情等因素，白酒行业龙头企业和具备一定成长性与竞争优势的区域企业行情仍值得关注。

　　消费是一个大赛道，子行业丰富，涉及公司众多。如何更好地挑选、布局优质消费个股？余欢表示，主要基于“好、大、高、正”（模式好、空间大、壁垒高、文化正）四项标准，深入挖掘相关公司的投资价值，并综合评估公司短中长期成长性、估值水平以及所在行业景气度等因素，力争寻找到既有胜率又有赔率的个股。

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