来源：21世纪经济报道

　　随着金融服务实体经济持续推进，保险资金进行股权投资的交易愈发活跃。

　　据披露，2022年，保险资产管理协会共登记股权投资计划23只，规模577.15亿元，数量、规模同比分别增加64.29%、8.76%。股权投资方面，截至2022年12月底，保险资金共有股权投资计划规模已达4447.19亿元，至2023年4月底，这一数字增至4586.53亿元。

　　资金属性上，保险资金以其期限长、来源稳的特质与股权投资相匹配，加之近年来国内债券利率低位波动、股市延续低位震荡，股权投资重要性持续凸显。中国保险投资基金总裁贾飙透露，2022年，股权投资金额占保险资金运用的比重约为7.8%，仅次于债券、银行存款，已超过股票，位列第三。

　　值得一提的是，随着近年来保险资金股权投资“热潮”渐起，相关领域的转向与乱象也受到广泛关注。

　　记者注意到，股权投资方向上，保险资金正在向半导体、新能源、互联网科技、大消费、生物科技等领域的成长性新赛道倾斜。而近期，监管也着手对保险公司开展新一轮股权投资情况排查，主要针对个别保险公司通过某些壳公司或私募股权基金进行股权投资，企图绕过现有的保险资金投资监管规定，为某些利益关联方套取保险资金、或掩盖某些投资损失提供“便利”等乱象。

　　险资缘何青睐股权投资？

　　如上所述，从整体趋势看，保险资金已成为股权投资市场重要的机构投资者。

　　《2022-2023年中国保险资产管理行业运行调研报告》指出，截至2022年末，参与调研的保险公司股权投资资产规模为人民币1.86万亿元，占总投资资产的比例为7.80%。规模增速上，保险私募基金、股权投资计划和非保险类未上市企业股权增速位列前三。

　　从2023年最新数据看，受大环境影响，保险资金股权投资规模较去年同期有减少，但降幅为债券投资、股权投资、私募基金三类投资之末。

　　2023年1-4月，保险资产管理协会所登记的债权投资规模1853.88亿元，同比减少25.08%；保险私募基金规模25.00亿元，减少94.13%；而股权投资规模为139.34亿元，降幅仅为5.12%。

　　为何近年来险企更青睐股权投资？

　　安永（中国）在《保险资金进行股权投资的监管政策梳理及估值指引解读》中指出，保险资金开展的股权投资在满足行业资产配置需要、分散投资风险的同时，可为战略性新兴产业等现代产业体系发展提供了长期稳定资金，促进了产业整合和优化升级。

　　一是从保险公司投资收益角度看，国内债券利率低位波动，固定收益类资产配置压力持续；股票市场延续低位震荡，公开市场权益品种收益压力进一步加大，亟需优质资产。

　　前三季度，保险业投资表现不佳，拖累净利。据不完全统计，173家险企中，仅103家公司实现盈利，占比59.54%。

　　头部机构方面，中国人寿总投资收益率较去年同期减少1.22个百分点；新华保险投资收益同比下滑95.92%；中国平安年化年化综合投资收益率略降低至3.7%。

　　这一背景下，保险公司更需灵活进行战术资产配置管理，把握市场机会。

　　中报中，这一趋势得到显著体现——某头部保险机构披露， 2023年上半年，公司资产配置方面定期存款占比8.04%，同比减少1.55个百分点；股票占比8.04%，减少0.5个百分点；包含未上市股权、优先股、股权投资计划等在内的其他权益类投资则占比6.91%，增加0.73个百分点。

　　二是从资金属性看，保险资金以其期限长、来源稳的特质与股权投资相匹配，保险资金的注入可为战略性新兴产业等现代产业体系发展提供长期稳定资金，促进产业整合和优化升级。

　　例如，同为权益类投资，相较股票，股权投资的收益来源于企业分红而非买卖差价、介入时间为企业发展初期而非成熟期，且不存在风险溢价，购买价近乎股权实际价值，有成本低、受市场波动小等特质，更适合中长期投资。

　　中国人寿集团党委副书记、副董事长、总裁蔡希良指出，保险业实现健康可持续发展应充分发挥保险资金独特优势，为实体经济发展注入金融活水。保险资金规模大、周期长、来源稳定、应用方式灵活，是直接融资的重要来源，是典型的耐心资本，能够有效缓解实体经济发展“钱多本少”的问题。

　　同时，行业监管政策的日益完善也是保险资金股权投资愈发活跃的重要因素。

　　2010年《保险资金投资股权暂行办法》发布以来，保险机构投资能力和运作水平持续提升。安永（中国）指出，一方面，行业监管机构针对保险机构进行股权投资出台的监管政策日益完善，逐步放宽限制；另一方面，行业监管机构也对保险机构的股权投资管理能力提出了更高的规范与要求。

　　中国平安减持碧桂园 险资倾向成长性新赛道

　　具体投资方向上，保险资金正在向半导体、新能源、互联网科技、大消费、生物科技等领域的成长性新赛道倾斜。

　　近期，中国平安发布针对“被有关部门要求收购碧桂园控股有限公司并承继其债务”的澄清公告并表示，“截至目前，公司没有持有碧桂园的股份。”

　　碧桂园中报显示，中国平安最后一次出现在碧桂园股东名单中是在2023年中报中，其时的持股比例为5.37%；而第三季度，中国平安已不在碧桂园股东名单之列。

　　中国平安减持碧桂园正是保险资金在股权投资方面转向的缩影。

　　2015年4月，中国平安入股碧桂园，其子公司平安人寿斥资62.95亿港元战略入股，成为第二大股东。2018年起，中国平安多次减持碧桂园股票，2021年中期至2022年年中，中国平安的持股比例从8.83%下降至7.76%，至2022年年底，进一步下降至5.37%。

　　成长性赛道正在成为保险资金股权投资的未来方向。

　　此前，国寿投资保险资产管理有限公司党委委员、副总裁匡涛就曾表示，公司在股权投资领域，综合运用直接股权投资、股权投资计划、项目制基金、母基金、S基金、行业策略型基金等多元化工具，正积极开拓物流、金融、航空、半导体、新能源、互联网科技、大消费、生物科技等领域的成长性新赛道。

　　国寿资产党委副书记、副总裁（主持工作）于泳进一步指出，在支持资本市场发展方面，作为资本市场上重要的机构投资者，国寿资产长期发挥“稳定器”、“助推器”作用。包括，长期践行“长期投资、价值投资、稳健投资”的投资理念，前瞻发掘符合政策导向和未来产业方向的科技创新、战略新兴行业的投资机会，重点投资可能突破重要领域“卡脖子”技术的优秀企业，助推资本市场更好发挥对创新引领的支持作用。

　　仍有多种灰色操作乱象

　　值得一提的是，随着保险资金股权投资政策放宽，近年来，部分保险公司股权投资存在乱象。其中包括个别保险公司通过某些壳公司或私募股权基金进行股权投资，企图绕过现有的保险资金投资监管规定，为某些利益关联方套取保险资金、或掩盖某些投资损失提供“便利”。

　　记者自业内获悉，近期，相关部门着手对保险公司开展新一轮股权投资情况排查。其主要排查范围包括三类，分别是保险公司的各级非保险子公司，所投资的非控制型未上市企业，以及保险公司通过私募股权基金所控制的子公司。

　　而保险公司被要求在11月30日前完成相关险资股权投资信息的报送。其中，各级非保险子公司、以及保险公司通过私募基金控制的子公司均要求“穿透”到底层资产。

　　除上述乱象外，多位业内人士指出，保险资金股权投资方面仍有诸多挑战。

　　其中，贾飙表示，保险资金的负债刚性、安全性要求高的特点，与股权投资不能高度匹配；此外，目前保险公司考核激励仍以年度为主，缺乏股权投资人才和能力，同时保险资金投资又受到偿付能力约束。

　　贾飙认为，在现有环境下，保险资金大幅增加股权投资仍有不小的挑战。“保险资金股权投资当前最重要的是优化考核制度和监管政策，鼓励保险资金发挥长期优势，稳步增加股权类资产配置规模，持续提升服务实体经济的质效，以及加强人才培养和储备，提高投资能力等。”

　　同时，全国人大代表、太平洋医疗健康管理有限公司副总经理周燕芳也曾在提案中指出，股权投资是保险资金支持实体经济的最佳方式之一，但目前保险资金投资股权项目审批制度存在一定的问题。

　　周燕芳建议，应进一步放开保险资金投资股权项目审批制度，一是建立险资股权投资指引制度，明确行业负面清单；二是设置差异化的股权投资监管比例，逐步向信息披露为核心的审慎监管模式转变；三是强化责任追究机制，完善处罚措施。

　　（作者：郑嘉意 编辑：肖琦）