《港湾商业观察》施子夫

　　受部分房企暴雷直接影响的想必一定有下游行业的建材家居等领域。

　　近日，主营瓷砖卫浴等陶瓷产品的东鹏控股有限公司（简称，东鹏控股，003012.SZ）披露公告显示，恒大、融创等房企在过去12个月中累计涉诉、涉仲裁金额接近10亿元，超公司净资产10%。

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　　恒大、融创等房企欠债近十亿

　　10月22日晚间，东鹏控股发布《关于累计诉讼、仲裁案件情况的公告》。公告显示，经统计，截至本公告披露日，公司及其控股子公司连续十二个月累计发生案件的诉讼、仲裁金额合计约为9.49亿元，超过公司最近一期经审计净资产绝对值的10%。

　　其中，公司及控股子公司作为原告或申请人的案涉金额合计为9.32亿元，占案涉总金额的98.21%，作为被告或被申请人的案件金额合计约1696.45万元，占案涉总金额的1.79%。除上述诉讼、仲裁案件外，公司及其控股子公司没有其他未披露的重大诉讼和仲裁事项。

　　在公告的统计表中，恒大、融创等房企作为主要诉讼被告，诉讼金额合计分别为4.69亿元、1.5亿元，其他涉案金额1000万元以下的案件汇总为2.23亿元。

　　东鹏控股在公告中表示，“公司积极采取法律措施维护公司合法利益，持续加强经营活动中相关款项的依法回收工作，有利于改善公司的资产质量、财务状况和经营业绩。鉴于案涉金额较大的案件大多处于未开庭审理、未结案或胜诉尚未执行完毕状态，上述诉讼事项对公司本期利润或期后利润的影响具有不确定性，公司将依据会计准则的要求和届时的实际情况进行相应的会计处理，并及时按照规则要求履行信息披露义务。”

　　财经评论员张雪峰告诉《港湾商业观察》，尽管无法直接确定东鹏控股是否存在较大坏账的可能性，但此次涉案金额较大，可能对东鹏控股的经营业绩产生一定不利影响。同时诉讼往往会导致企业面临较高的法律成本和不确定因素，间接影响公司的财务状况和形象。

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　　三季报表现不错但营收仍原地踏步

　　此份公告发布后三天，10月25日，东鹏控股披露2023年三季度报告。

　　根据三季报显示，2023年第三季度，东鹏控股实现营收21.03亿元，同比增长9.30%；实现归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，同比增长224.29%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.38亿元，同比增长97.30%；基本每股收益0.21元/股，同比增长250.00%。

　　前三季度，东鹏控股实现营收57.31亿元，同比增长13.35%；归属于上市公司股东的净利润6.29亿元，同比增长224.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.85亿元，同比增长186.62%。

　　其他指标，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额14.51亿元，同比增长2739.79%；毛利率同比提升3.37个百分点。

　　在三季报中，对于不错的业绩表现，东鹏控股归因于公司精益运营、降本增效的作用。财报显示，第三季度公司营业总成本49.90亿元，同比增长2.25%；其中营业成本38.76亿元，同比增长7.97%；管理费用2.96亿元，同比下滑30.54%；研发费用1.56亿元，同比增长15.87%；财务费用-4059.34万元，同比下滑91.97%。

　　东鹏控股表示，管理费用降低主要系本期加强费用管控，同时股权激励费用减少所致；财务费用降低主要系本期借款利息支出减少所致。

　　但需要注意的是，尽管此份三季报东鹏控股交出了不错的答卷，但从盈利指标来看，公司营收规模与2021年度基本持平。

　　根据东方财富网显示，从2021年前三季度-2023年前三季度，东鹏控股实现营业收入分别为57.38亿元、50.56亿元、57.31亿元，实现归属净利润分别为3.91亿元、1.94亿元、6.29亿元；扣非净利润分别为2.93亿元、2.04亿元和5.85亿元。可以说，在营收层面，东鹏控股与两年前水平几近相当。

　　在此份三季报披露之时，天风证券发布研报显示，东鹏控股前三季度毛利率提升，判断或主要与2023年以来产品结构持续优化、同时原材料成本持续下降有关。成本方面，天风证券跟踪的2023年第三季度单季度全国液化天然气均价同比下滑40.9%，瓦楞纸均价同比下滑20.1%，此外三季度硅酸锆市场仍保持供需两弱状态，价格仍处于下跌区间，原材料成本的持续下行或带动公司盈利能力转好。

　　天风证券预计，东鹏控股23-25年业绩8.0/10.0/11.9亿元，同比+297%/+24%/+19%。公司短期盈利改善提供业绩弹性，中长期持续成长能力较强，维持“增持”评级。

　　中银证券研报指出，东鹏控股第三季度收入利润同比增长，环比有所回落。三季度毛利率32.94%，同比增长1.97个百分点，环比回落2.40个百分点；三季度净利率11.66%，同比增长较多，环比回落3.76个百分点。公司净利率环比下降较多，主要因为三季度费用率环比回升。

　　中银证券认为，东鹏控股三季度环比回落，一是三季度是淡季，历年三季度收入与利润多数低于二季度；二是三季度地产销售仍然低迷，部分拖累公司业绩；三是天然气等成本亦有所回升。根据中国建筑卫生陶瓷协会秘书长宫卫的数据，上半年我国瓷砖产量同比下降15.1%，行业整体仍处于下行周期。在地产下行，瓷砖行业产量同比下降较多的情况下，公司营收同比增长较多，且利润率同比仍有改善。说明了公司率先走出了下行阶段，龙头的市占率正在加速提升，未来有望演绎龙头成长新局面。

　　中银证券维持原有盈利预测，预计2023-2025年东鹏控股实现营收79.22、87.42、95.89亿元；归母净利9.17、10.24、11.42亿元；每股收益分别为0.78、0.87、0.97元，对应市盈率12.1、10.9、9.8倍。

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　　存货依然居于高位

　　业绩面表现不错，但在瓷砖行业关注度较高的存货等领域，显示东鹏控股的存货指标长年居于高位。

　　2023年前三季度，东鹏控股存货尽管同比下滑15.65%，但仍录得17.48亿元。

　　拉长时间线来看，根据东方财富网显示，最近三个完整年度，东鹏控股的存货分别为14.31亿元、16.24亿元和17.96亿元；存货周转天数分别为103.1天、97.86天和126.4天；存货周转率分别为3.49次、3.68次和2.85次。

　　此外，公司的应收账款指标同样破10亿元。前三季度，公司应收账款11.44亿元，同比下滑8.62%；长期应收款450.61亿元，同比增长38.72%，主要系本期新增支付的长期租赁押金所致。其他流动负债3766.43万元，统计增长36.21%，主要系预收账款增加，相应的增值税增加所致。资产减值损失-5574.31万元，同比增长91.09%，主要系本报告期计提存货跌价准备增加所致。

　　可以说，业绩的回暖并不意味着东鹏控股就可以“放松警惕”，在化库存以及行业景气度下行、坏账等多方面，对公司而言都是不小的考验。（港湾财经出品）