原油：油价再度考验“双底”支撑，关注进一步驱动

　　1、周五油价再度冲高后回落，其中WTI 12月合约收盘至80.89美元/桶，周度跌幅为5%，布伦特1月合约收盘至85.23美元/桶，周度跌幅为4.4%。SC2312合约夜盘以643.3元/桶收盘。

　　2、美国原油产量维持在历史新高，美国原油净进口增加240万桶，EIA数据显示，不包括墨西哥湾水域的本土48州产量增至创纪录的1080万桶/日。与去年同期相比，这48州的产量增加了95.5万桶/日，增速为10%。但在5月至8月的最近三个月中，产量增幅略微放缓至21万桶/日，年增速为8%。10月美国原油产量高达1320万桶/日，达到创纪录的高位。此外，数据显示欧佩克10月产量环比再度增加，其中尼日利亚等产量边际增加，整体来看欧佩克减产边际效用递减。

　　3、全球原油需求已有明显的迹象表明正在减弱，全球石油市场有望在四季度从供不应求转向供需紧平衡。由于夏季油价高企和旅游旺季结束，消费者对石油的高需求已经不再。根据摩根大通的数据，许多亚洲国家，包括泰国、日本和韩国的石油需求已经下降，巴基斯坦、孟加拉国和斯里兰卡的原油进口总量也在下降。

　　4、美国商业原油库存和汽油库存增加，馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止2023年10月27日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.73167亿桶，比前一周增长77.3万桶；美国商业原油库存量4.21893亿桶，比前一周增长77.4万桶；美国汽油库存总量2.23522亿桶，比前一周增长6.5万桶；馏分油库存量为1.11295亿桶，比前一周下降79.2万桶。商业原油库存比去年同期低3.42%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高8.17%；比过去五年同期高2%；馏分油库存比去年同期高4.22%，比过去五年同期低12%。

　　5、在美联储议息会议后，市场风险偏好上升。美国10月就业增长放缓幅度大于预期，部分原因是美国汽车工人联合会针对底特律三大汽车制造商的罢工压低了制造业就业人数，同时薪资通胀降温，表明就业市场的紧张状况有所缓和。我们认为目前油市驱动在地缘与需求减弱逻辑中反复切换，关注后续“双底”位置能否提供有效支撑，而一旦宏观预期持续降温将令油价进一步承压。

　　燃料油：低硫市场依然偏强

　　1、供应方面：由于科威特开始使用低硫燃料油发电，Al-Zour炼厂9月中旬以后至10月底未发布任何低硫燃料油出口招标。此外，尽管低硫东西套利窗口处于开启状态，但由于欧洲低硫现货供应也比较紧张，难有大批量的货物流向亚洲。在缺少来自科威特的供应以及来自西方的套利货流入量减少等因素的影响下，亚洲低硫燃料油市场整体供应紧张。高硫方面，10月亚洲高硫燃料油市场继续受来自中东和俄罗斯供应充足的压力，由于中东地区夏季发电需求开始下降，亚洲市场迎来了更多的高硫资源，同时科威特石油公司也在10月以来发布了五次询售重质高硫燃料油船货招标。

　　2、需求方面：11月将迎来航运市场旺季，船东及贸易商需要赶在年底圣诞节和新年假期来临之前加快运输进度，低硫船用燃料需求预计上升。由于船东对脱硫塔的需求增加，安装脱硫塔的船舶数量持续上升，高硫燃料油市场船用端需求尚可，但国内炼厂端的的直馏燃料油需求出现下降趋势。预计11月新加坡燃料油整体需求大致持稳为主。

　　3、成本方面：本周巴以冲突局势稍有放缓，而美国经济数据疲软引发石油需求前景担忧，美国10月就业增长放缓幅度大于预期。美联储11月议息会议显示本次会议一致同意继续保持利率不变，将目标利率区间维持在5.25%-5.5%。EIA数据显示，本周包括战略储备在内的美国原油库存总量较一周前增加77.3万桶至7.73167亿桶，美国商业原油库存量较一周前增加77.4万桶至4.21893亿桶，给市场带来一定压力。不过EIA公布PSM月报显示美国石油总需求8月同比增加62万桶/日，同比增长4%，为4年以来新高，显示美国石油需求表现较为坚挺。供应方面，10月OPEC原油产量比9月增加18万桶/日，这是连续第三个月增加，达到2790万桶/日。短期仍然需要关注地缘局势的变化。

　　4、策略观点：本周，国际油价高位回落，新加坡燃料油价格震荡下行。从基本面看，低硫燃料油市场继续走强，高硫燃料油市场走势偏弱。中东及欧洲出口减少继续支撑低硫燃料油市场，近期科威特方面还没有发布新的燃料油询售招标；此外，由于欧洲燃料油库存跌至多月以来最低位，影响了该地区对亚洲的低硫套利供应。高硫燃料油市场因供应充足而继续承压，科威特正在逐步使用低硫燃料油替代高硫燃料油发电，来自墨西哥和土耳其的高硫资源供应也在恢复。我们认为短期LU-FU价差暂时维持偏强，但进一步上行空间有限，或将出现拐点，可适当考虑择机介入LU-FU空头。

　　沥青：冬储来临之前价格或将回落

　　1、供应方面：本周沥青利润亏损有所收窄，预计下周开工负荷较为平稳，整体供应维持稳定。据隆众资讯统计，截至10月31日，本周国内沥青76家样本贸易商库存量共计98.9万吨，环比减少7.4万吨或7.0%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计84.1万吨，环比减少3.6万吨或4.1%；国内沥青81家样本企业产能利用率为37.0%，环比下降1.4个百分点。

　　2、需求方面：据隆众资讯统计，截至10月31日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共47.3万吨，环比减少2万吨或4.1%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为19.0%，较节前增加2.6个百分点。近期北方地区天气良好利于施工，下游赶工需求集中释放带动下游需求积极性增加。进入冬季之后，随着北方地区天气转冷，预计需求将逐渐走弱，导致部分炼厂出货压力增加。

　　3、成本方面：本周巴以冲突局势稍有放缓，而美国经济数据疲软引发石油需求前景担忧，美国10月就业增长放缓幅度大于预期。美联储11月议息会议显示本次会议一致同意继续保持利率不变，将目标利率区间维持在5.25%-5.5%。EIA数据显示，本周包括战略储备在内的美国原油库存总量较一周前增加77.3万桶至7.73167亿桶，美国商业原油库存量较一周前增加77.4万桶至4.21893亿桶，给市场带来一定压力。不过EIA公布PSM月报显示美国石油总需求8月同比增加62万桶/日，同比增长4%，为4年以来新高，显示美国石油需求表现较为坚挺。供应方面，10月OPEC原油产量比9月增加18万桶/日，这是连续第三个月增加，达到2790万桶/日。短期仍然需要关注地缘局势的变化。

　　4、策略观点：本周，国际油价高位回落，沥青盘面价格震荡持稳。从供应端来看近期炼厂加工利润持续亏损，部分地方炼厂停产检修，11月排产计划偏低；需求方面整体刚需仍在陆续收尾之中，随着气温转冷，叠加部分项目资金问题对于未来需求或将逐步下滑，等待冬储需求释放。我们认为在当前刚需仍有支撑的背景之下，短期沥青可能暂时维持偏强，但随着需求进入淡季，在冬储来临之前价格或将再度下跌，因此可考虑逢高布空主力合约BU2401。

　　橡胶： 供需矛盾缓解，胶价偏弱震荡

　　1、供给端，国内外天气情况有所好转，泰国方面原料胶水价格出现回落。泰国胶水均价53.80泰铢/公斤，较上周涨0.28%；杯胶均价45.78泰铢/公斤，较上周下跌5.34%。2023年前三季度，科特迪瓦橡胶出口量共计1，097，121吨，较2022年同期的932，612吨增加17.6%。前三季度，越南天然橡胶、混合胶合计出口144.8万吨，较去年的139.1万吨同比增4.1%；合计出口中国107.7万吨，较去年的92.9万吨同比增16%。

　　2、需求端，轮胎市场需求整体维稳，全钢胎需求弱于半钢胎。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为62.80%，较上周走低2.15个百分点，较去年同期走高22.18个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.28%，较上周走低0.1个百分点，较去年同期走高19.10个百分点。截至11月3日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比增加1天；半钢胎成品库存36天，周环比持平。

　　3、库存：港口库存去库，截至10月27日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为51.71万吨，较上期减少了0.84万吨，降幅1.60%。截至10月27日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为15.92万吨，较上期增加0.24万吨，增幅1.54%。截止11-03，天胶仓单22.522万吨，周环比下降2370吨。交易所总库存24.7558万吨，周环比下降2710吨。截止11-03，20号胶仓单7.4814万吨，周环比增加3247吨。交易所总库存8.1467万吨，周环比增加1915吨。截至2023年10月29日，中国天然橡胶社会库存152.53万吨，较上期增加0.15万吨，增幅0.1%。中国深色胶社会总库存为96.5万吨，较上期下降0.26%。中国浅色胶社会总库存为56万吨，较上期增加0.72%。截止2023年11月1日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：2.70万吨，较上期-0.09万吨，环比-3.05%。

　　4、整体来看，需求替换市场热度不减，下游轮胎厂商整体持稳为主，原料采购方面尚无担忧，供应方面天气干扰因素减弱，原料价格回落明显，胶水正常放量，橡胶进口增加预期，市场供需矛盾缓解，预计胶价偏弱震荡。

　　PX&PTA&MEG：新增装置投产预期，下游产销放量支撑价格

　　1、本周PX价格偏强震荡。绝对价格看，周五环比上涨1.7%至1031美元/吨。周均价格上涨1%至1024美元/吨。本周PTA现货周均价格在5922元/吨，环比增2.2%。本周乙二醇价格重心区间整理，至周五现货成交回升至4075-4080元/吨附近。

　　2、从供应方面来看，截至11月3日，亚洲PX开工负荷为73.6%，较上期减少1.2个百分点；中国PX开工负荷为78.7%，较上期走低1.6个百分点。PTA装置动态：本周逸盛宁波4线220万吨，亚东75万吨装置检修。截至11月3日，PTA开工负荷为75.4%，环比走低3.4百分点。截至11月2日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.82%，周环比上升2.99%，其中煤制乙二醇开工负荷在64.48%，周环比下降0.21%。截止10月30日，日华东主港地区MEG港口库存约127.6万吨附近，环比上期增加11.7万吨。

　　3、从需求方面来看，本周江浙涤丝产销整体较好，月末持续促销放量。本周7天产销平均在130-140%附近。截至本周五，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在16.1、17.1、27.2天。截至本周五，聚酯负荷下调至89.6%，周环比下降1.1个百分点。

　　4、短期来看，本周聚酯系价格降幅缩窄，供应装置检修停车并存，聚酯原料负荷回落，下游聚酯产销数据放量，终端开工维持中位偏上，聚酯库存出现大幅去库，价格存在底部支撑。关注今年年底前PTA、聚酯等新增装置投产进度。

　　纯碱&玻璃：纯碱扰动因素增加，玻璃难寻利好

　　本周纯碱期货价格中枢小幅上移，主力01合约周五收盘价1787元/吨，周度上涨6.62%。现货市场大幅下调，截至11月3日沙河地区重碱送到价格2200~2350元/吨，较上周同期下降200~250元/吨。

　　基本面来看，纯碱行业生产水平虽仍处于高位，但本周略有下降。一方面，部分企业装置开工出现故障，另一方面，本周青海地区再度受到环保因素扰动，当地碱厂开工纷纷下调。截至11月2日，隆众资讯统计纯碱行业开工率87.14%，较上周下降1.51个百分点。纯碱产量虽从70万吨以上绝对水平回落，但当前也仍处于近68万吨的高位。故障设备及环保限产恢复时间仍有不确定性，故下周纯碱供给端或仍有小幅下降预期，需警惕新增产能影响。

　　碱厂累库趋势继续保持。隆众数据显示本周纯碱企业库存51.31万吨，较上周提升13.07%，其中，轻碱库存增幅更为明显，重碱库存压力增幅相对较小。四季度本就处于纯碱季节性累库周期，需关注的是累库幅度及产业链各主体持货意愿的变化。

　　需求端刚需消耗仍在提升，本周纯碱下游光伏玻璃日熔量提升1200吨/天，浮法玻璃日熔量高位稳定，二者对纯碱刚需用量继续提升。但当前拖累市场情绪的一是中下游采购积极性偏弱，二是采购价格重心不断下移。

　　玻璃市场仍未有明显起色，现货产销难以长期维持100%以上，本周国内玻璃均价小幅下降0.63%。虽然日熔量维持稳定，但本周玻璃行业开工率小幅提升至82.32%。企业库存也再度增加，本周增加1.5%至4126.8万重箱。需求端在保教楼持续推进的情况下长期存支撑，但短期下游深加工行业资金等牵制因素也限制需求释放速度，业内对后市信息依旧不足。

　　整体来看，纯碱未来过剩格局仍是大方向，但短期供需两端均存在扰动因素，二者变化幅度将决定盘面阶段性走向。目前纯碱基本面变化幅度较为有限，暂无单边趋势性行情驱动，玻璃市场同样难寻利好因素，二者短期仍以区间宽幅震荡趋势为主。关注宏观环境变化、能源价格波动以及产业链上下游品种的相互影响。

　　尿素：国内供需双降，国际扰动提升

　　本周尿素期货价格高位坚挺震荡，截至周五收盘主力01合约收盘价2360元/吨，周度涨幅6.31%。现货价格中枢明显上移，截至11月3日山东地区尿素价格2530元/吨，河南地区尿素价格2540元/吨，二者分别较较上周五上涨110元/吨、100元/吨。

　　本周尿素生产水平高位波动，隆众数据显示行业生产水平仅较上周提升0.64个百分点至81.82%。日产水平前半周维持18万吨以上的绝对高位，后半周在部分尿素工厂检修、故障频发的情况下，日产水平明显回落。截至11月3日尿素日产量17.51万吨，较上周五的18.02万吨下降2.83%。11月中旬之后气头企业存在季节性降负荷预期，再加上山西等地区环保因素限产，尿素供应仍有下降预期。

　　虽然当前尿素供应水平依旧偏高，但目前仍未转化为库存压力，继续验证市场需求尚可的结论。隆众数据显示截至11月2日尿素企业库存32.19万吨，环比上周下降2.9%，同比下降68.96%。库存绝对水平依旧偏低，且季节性累库趋势尚未显现。

　　需求端来看，国内化肥淡储持续推进，但农业需求整体偏弱。工业需求仍以刚需为主，支撑力度略有减弱，本周下游复合肥、三聚氰胺行业开工率分别较上周下滑3.03个百分点、1.13个百分点。另外，在尿素现货价格持续上涨之后，中下游抵触情绪显现，尿素厂家新签订单明显转弱，阶段性拖累尿素采购需求。

　　需求端扰动较大的因素依旧是出口。虽然出口仍处于法检管控之下，但市场消息称新一轮印标中国供货量在持续提升，消息虽有待进一步验证但目前也无法证伪。除此之外，本周初埃及天然气供应缩减，当地尿素工厂关闭或降负荷的消息带动国际市场尿素价格明显上调。目前该消息对国内尿素市场的影响尚存在于心态及情绪层面，但后续对全球尿素市场及国内供需影响需持续关注。

　　整体来看，短期国内尿素供应有下降预期，现货市场成交氛围也有所转弱。国际市场扰动仍在，印标、出口、天然气供应等都给尿素市场带来不确定性。尿素期货市场整体多空交织，预计期货盘面仍以高位宽幅震荡趋势为主，上下空间均有限。关注国内外宏观情绪变化、国际尿素市场动态、中国出口情况及全球能源价格波动情况。

　　烧碱：盘面区间震荡为主

　　本周烧碱期货价格偏强震荡，主力2405合约周五收盘价2620元/吨，较上周上涨2.34%。现货市场走势偏弱，周五山东地区32%离子膜液碱成交价格760~860元/吨不等，高端较上周五下降70元/吨；河南地区32%液碱价格2850~3000元/吨（折百价），较上周下降300~350元/吨，河南当地氧化铝企业11月液碱采购价重心下降600元/吨。

　　基本面来看，本周烧碱行业产能利用率小幅上调0.2个百分点至82.6%。液碱企业库存下降3.64%至40.76万吨（湿吨）。本周多套氯碱装置检修，同时有前期检修企业复产，烧碱供应端窄幅波动，但企业库存下降给市场情绪带来一定支撑。下周计划检修产能合计83万吨，计划复产产能合计90.5万吨，供应端或小幅增加。

　　需求端暂无明显亮点。本周下游行业生产水平变化幅度不大，氧化铝、纸浆开工率维持稳定，粘胶短纤小幅提升0.16个百分点，但对烧碱行业需求影响非常有限。11月中旬之后北方采暖季开启，届时下游氧化铝行业生产水平或有下降，压制烧碱刚需消耗量。同时需关注其他下游行业生产水平变化。

　　整体来看，烧碱现货情绪仍偏弱，山西、河南地区11月氧化铝企业液碱采购价格下调或将带动其他厂家价格重心下移。片碱市场在液碱价格下行的氛围中看空情绪也较为浓厚。烧碱期货盘面走势与现货市场略有背离，一方面在于盘面仍略贴水部分地区现货价格，另一方面受到商品市场整体情绪走强的联动性影响。烧碱基本面暂不具备明显驱动，预计盘面下周继续以区间震荡趋势为主，关注期货市场相关商品联动性影响。