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拓普集团(601689):三季度营收逆势稳增 车与机器人带来确定性和成长性

2023-11-01 19:35:02投稿人 : yq4qlskj围观 : 8 次0 评论

单三季度营收同比增长16%。2023 年前三季度拓普营收141.5 亿元,同比+27.5%,归母16.0 亿元,同比+32.1%,扣非15.0 亿元,同比+27.8%;拆季度看,23Q3 营收49.9 亿元,同比+15.8%,环比+6.4%,归母5.0 亿元,同比+0.4%,环比-21.9%,扣非4.7 亿元,同比-3.2%,环比-22.0%。客户端看,23Q3 特斯拉全球交付环比-6.7%,吉利销量环比+24.1%,比亚迪销量环比+17.1%。在核心大客户销量环比下滑的情况下,公司营收实现逆势环比提升。

汇率波动短期影响三季度净利率,四季度业绩具确定性。23Q3 拓普实现毛利率22.7%,同比-1.3pct,环比-0.6pct,预计主要系预计系铝价Q3 环比上行,另外部分客户销量环比波动影响产能利用率;23Q3 公司四费费率为11.4%,同比+2.9pct,环比+4.2pct,财务费率为1.7%,环比+3.5pct,预计主要系人民币升值导致汇兑收益减少所致。23Q3 公司净利率10.1%,同比-1.5pct,环比-3.6pct(粗略估算若抛开汇兑因素影响,可实现环比略增)。展望Q4,整体行业进入销售旺季,叠加北美客户(改款Model 3 陆续交付)、问界(新M7 大定破7 万,M9 于12 月上市)等核心客户销量回暖,以及公司热管理系统、汽车电子(空悬等)业务的放量,公司业绩有望实现释放。

展望2024 年,核心看点在于车端业务的兑现、机器人执行器的推进。车端为基本盘:平台化战略+Tier0.5 模式持续推进,明年随北美客户、吉利汽车、比亚迪、华为、理想、福特、蔚来以及小米等优质客户放量,叠加新产品(空悬、座舱、线控)等持续落地,2024 年拓普业绩增长具较高确定性。同时拓普海外及国内工厂(基础产能500 亿元)持续建设推进,不断夯实订单承接能力,为公司长远发展保驾护航。机器人为新核:拓普研发机器人直线和旋转执行器(与自身IBS 技术同源),设立机器人事业部,已多次向客户送样并获认可及好评。项目要求自24Q1 进入量产爬坡阶段,初始订单为每周100台。拓普需要本年度完成4 套生产线安装调试,形成年产10 万台一期产能,后续将年产能提升至百万台。随机器人量产的推进,拓普有望充分收益。

风险提示:客户销售不及预期、海外竞争加剧。

投资建议:特斯拉产业链核心标的,维持“买入”评级持续看好拓普集团产品拓展、客户突破、产能扩张带来的业绩确定性增长,考虑到下游主机厂销量的波动性,微幅下调盈利预测,预计23/24/25 年公司归母净利润为23.5/31.3/42.4 亿元(原24.0/33.0/44.3 亿元),EPS 为2.14/2.84/3.84 元(原2.18/3.00/4.02 元),维持“买入”评级。

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