浙商证券股份有限公司梁凤洁,洪希柠,胡强近期对中国太保(601601)进行研究并发布了研究报告《寿险NBV加速高增超预期》，本报告对中国太保给出买入评级，认为其目标价位为40.50元，当前股价为27.75元，预期上涨幅度为45.95%。

中国太保(601601)

投资要点

业绩概览

23Q1-3累计，太保归母净利润为231.49亿元，同比-24.4%；营收2559.26亿元，同比+1.0%；加权ROE9.9%，同比-6.2pc；寿险NBV同比+36.8%，产险综合成本率（COR）98.7%；NBV超预期，利润低于预期。

核心关注

1、寿险：NBV高增超预期

（1）NBV：23Q1-3累计，太保NBV同比+36.8%，增速环比23H1逆势提升5.3pc，超出市场预期，推测主要由于7月份高预定利率产品停售前，太保销售强劲。从驱动因素看，新单保费和新业务价值率共同驱动太保的NBV高增。23Q1-3累计，太保新单保费744.19亿元，同比+13.06%，其中，代理人渠道和银保渠道新单同比分别+20.2%和+24.6%；推测期缴结构的改善是价值率提升的主因，其中，代理人渠道新保期缴规模同比+37.9%，银保渠道新保期缴规模则同比大增289.5%。

（2）队伍：太保着力提升代理人的专业化销售和自主经营能力，今年前三季度，月均核心人力占比、绩优组织占比同比提升，新人量质齐升，13月留存率大幅优化。（3）展望未来：太保“长航行动”二期纵深推进，启动以内勤转型为先导的组织变革，建设赋能型总部和经营型机构，预计太保23年全年NBV增速领跑主要同业。

2、产险：COR抬升符合预期

23Q1-3，太保产险原保费1484.55亿元，同比+11.8%，主要受益于非车业务的快速增长，非车险保费同比+19.3%；COR为98.7%，同比上升1pc，符合预期，主要受去年同期低基数，以及今年大灾等因素影响。

3、投资：投资收益率下降

23Q3末，太保投资资产2.17万亿元，较上年末增加11.1%；净投资收益率、总投资收益率分别为3.0%、2.4%，同比分别-0.2pc、-0.8pc，权益市场调整影响太保投资收益表现，进而拖累净利润。

盈利预测与估值

太保寿险NBV强劲增长，“长航行动”转型效能有望持续显现。预计2023-2025年太保归母净利润同比增速为-3.2%/16.3%/19.4%。现价对应2023-2025年0.47/0.43/0.38倍PEV。维持目标价40.5元，对应2023E集团PEV0.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

改革深化滞缓，经济复苏不及预期，长端利率大幅下行，资本市场剧烈波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)葛玉翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利290.6亿，根据现价换算的预测PE为9.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.09。

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