每经记者 任飞    每经编辑 肖芮冬    

　　2月22日，诺安基金发布公告，旗下诺安圆鼎在2月20日发生巨额赎回，为确保持有人利益调整基金净值精度。据了解，这是一只发起式债券基金，而从近期发生巨赎的基金来看，债基、权益类产品也频频出现类似情况。

　　有分析指出，部分债基持有人结构中侧重机构客户，而这类机构投资人的资金回笼需求为部分产品的运作带来不确定性。而一些机构恰是看重公募投资通道选择在发起式基金参与定制，而这也正在成为公募力求与私募差异化竞争的一大抓手，但并非适合普通投资者参与。

　　从2022年四季度开始，公募基金行业关于大额赎回的事件频发，无论哪一类产品范畴，都经常会因发生巨赎而倒逼基金管理人调整净值精度。而随着时间的推移，这一风险事件依然没有完全出清。

　　今日（2月22日），又一只基金因发生大额赎回而使管理人调整净值精度。诺安基金早间公告，旗下诺安圆鼎定开发起式债券在2月20日发生巨额赎回，为确保投资人利益调整净值精度。类似的情况近期已经发生数起，债基、权益类产品均有涉及。

　　例如，汇添富国企创新增长股票D在2月20日发生大额赎回，基金管理人也通过净值精度调整的方式进行风险防范。而相对早期的鹏华丰宁C、西部利得聚利E则分别在2月7日和2月6日发生大额赎回。

　　如果从2024年以来的资本市场形势来看，无论债市还是股市，前者虽经历风险头寸的扎堆抱团导致市场利率有所下降，但总体依然保持平稳；后者虽经历急速下跌，但也有快速修复反弹的盘面作为支撑。

　　为何这样的市场环境之下，依然会有基金发生大额赎回？

　　每经记者从这些基金的持有人结构中发现，很多都属于机构定制基金。有分析指出，部分债基持有人结构中侧重机构客户，而这类机构投资人的资金回笼需求为部分产品的运作带来不确定性。

　　以今日公告的诺安圆鼎为例，虽然是一只发起式债券基金，但有意思的是，管理人固有资金持有基金的份额总数仅为100份，而机构投资者的持有量却是大头。去年四季报统计显示，该基金机构投资者季末持有3.67亿份，占到基金总份额的比重达99.99%，且仅有1家机构在册。

　　这意味着，此次大概率属于机构大额赎回，而像机构定制基金或是机构重度参与的基金，其特征也在于单只基金或个别份额的特定投资者持有比例高企。比如前述鹏华丰宁C发生大额赎回，去年四季报统计的单一投资者持有比例当中，有一家份额占比已达到31.57%。

　　需要指出的是，当持有人持有的基金份额所占比例过于集中时，可能会因某单一基金份额持有人大额赎回而引起基金净值剧烈波动，甚至可能引发基金流动性风险。这也是当下很多定制基金被诟病的一大问题。

　　而当这种情况发生时，基金管理人可能无法及时变现基金资产以应对基金份额持有人的赎回申请，基金份额持有人可能无法及时赎回持有的全部基金份额。

　　然而，就目前市场上的绝大多数发起式基金来看，都存在机构投资者占比过高的情形。Wind统计显示，目前市场上的发起式基金有3253只（统计所有份额），截至去年第四季度的统计显示，单一投资者报告期末持有比例合计在100%的有165只。

　　不仅如此，比例超过90%的有811只，占比已经超过24%。其中，不少产品在2023年中报的机构投资者比例较低，但四季度末统计时已经高企，也有一些产品显示四季报的机构持有比例合计已较中报时下降。

　　对此，《每日经济新闻》也在2月22日同公募界人士交流时发现，作为发起式基金被机构定制的关键原因在于，机构看重公募的投资通道。“其实可以视作公募针对机构投资者提供的股权投资服务，这一点能够与私募证券投资基金形成一定的差异化竞争。”该人士提到。

　　但他也坦言，由于这些机构往往会考虑自身流动性需要、当前市场的整体性剧烈波动或者公募基金暴露出异常风险事件等，因此发生大额赎回的概率依然存在。个人投资者的确需要回避参与此类基金。