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　　2月20日消息，中国社科院经济研究所教授、中国首席经济学家理事刘煜辉分享其最新的市场观点。以下为核心观点汇总：

　　改变指数趋势需要时间 必须避免市场陷入流动性危机的链式反应模式

　　刘煜辉表示，沪深300指数长达三年的下跌趋势，客观上反映了中国经济在转型过程中面临的国内外严峻条件。指数贝塔是由宏观经济因子决定的。改变趋势需要时间，且大太容易。但是我们必须避免市场陷入流动性危机的链式反应模式。如果我们积极有为的应对，能够让股市的风险偏好保持相对稳定，能够让指数的负贝塔出现大幅修正，甚至可能走出弱的正贝塔场景。

　　平准基金的本质是为市场提供心理保障机制 重点不在于资金多少及何种形式

　　针对市场热议的平准基金等问题，刘煜辉表示，平准基金的本质是为市场提供一种心理保障机制，代表着中央政府的信用，即愿意为中国资本市场提供平稳发展的保障，尽可能避免进入流动性危机等极端风险状态。或者说，建立平准基金的目的就是，当发生极端风险时，我们有一个强大有效的机制，迅速的解决和终结这种危机状态。 　　

　　他认为，从心理保障机制的角度来讲，如果市场进入平稳的买卖状态，这笔钱实际上就是一种技术性的账户操作，平准基金这笔钱实际上可能是用不上的。大家看重的并不是平准基金会出多少钱，而是平准基金的背后所站立的一个强大中央政府的信用。有中央政府的信用背书以后，那些恐慌的投资人就不会再抛售股票，市场抛售的压力就会急剧的下降，股市回归正常。 　　

　　相应地，场外的投资人看到有中央政府的强大信用，即中央政府愿意站在中国股票市场的身后给予支持，同时看到现在股票估值很低了，会踊跃的进入市场，形成强大的买力，买力和卖力平衡就会发生根本性转变，市场就上去了。

　　至于以什么样形式来建立这笔钱，是财政拔款的？央企的海外帐户的外汇资金？央行为维稳机构提供的借贷资金？刘煜辉表示，“其实并没有那么重要，至少目前是这样。”

　　建立平准基金可分“两步走” 短期3000-5000亿美元规模、长期可补充至10万亿人民币

　　从资金来源来看，刘煜辉认为，建立平准基金可以分短期和长期“两步走”：

　　短期内，在央企海外帐户本就有大几千亿美元的外汇未结汇入官方外汇储备，可以考虑从这笔钱中划转一部分，结汇转入央行外汇储备，央行对央企海外帐户发行一张类似互换收益凭证，比方说3-4个点的收益凭证，风险由央行担保。

　　这个就是个技术性操作，左口袋到右口袋。这是个短期快速的方法。

　　长期而言，还是要进入长期国债的预算规划，形成系统性的平准基金的长期补充机制，中央银行可以为此提供特殊流动性支持。

　　至于规模，短期三五千亿美元，是可行的（注：约合人民币2.15万亿-3.59万亿元），长期目标逐年补充至十万亿甚至更多人民币，根据中国资本巿场的市值规模来测算，与之相配套。

　　刘煜辉强调，关键是让市场投资者，尽早、透明、全面地了解平准基金这个规划，“避害”的心就会逐渐消失了，回归资本的正常的“趋利”状态，流动性危机发生的概率就会显著降低。

　　上市和退市要保持动态平衡 需尽快构建“长牙带刺”的退市机制

　　针对市场热议的IPO上市融资等问题，刘煜辉表示，市场的进口和出口要保持动态平衡，特别是在资本市场的法治基础尚不完善的情况下，对IPO以及再融资实施全过程严监管是必要的。

　　他指出，上市和退市实现规模的动态平衡，从根本上取决于巿场的法治基础的水平。目前这个市况下，对市场的融资需求按下暂停键也不会对经济大局有什么实质性影响，集中力量尽快构建好一个“长牙带刺”的退市机制，会极大地有利于市场风险偏好的修复和稳定。

　　以中小投资者为主体的结构及其形成的流动性溢价是宝贵的市场资源 要加以珍惜

　　把保护中小投资者权益放在重中之重是绝对当得起的

　　针对市场关注的投资者保护等问题，刘煜辉表示，要深刻理解中国A股的巿场生态，以中小投资者为主体的结构及由此形成的流动性溢价的估值，是一种宝贵的市场资源，要信加珍惜。全球股票市场中除了美国以外，其他国家股市想要得到这种流动性溢价的资源，求都求不来的。正因为流动性溢价，我们这个七八十万亿市值的股市才支撑起了一年1.5万亿（IPO加再融资）的权益融资，不然的话，你想想你这么多股票怎么可能发得出去？

　　刘煜辉称，这个认知上，我们很多人犯了严重的“刻舟求剑”的教条主义错误。所以在中国资本市场中，把保护中小投资者权益放在所有工作的重中之重，是绝对当得起的。