出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：半隐

　　2月19日，王力安防披露了限售股上市的公告，本次上市流通的限售股为公司部分首次公开发行限售股，涉及7名股东。本次上市流通总数为36162万股，占公司现有总股本43957.75万股的 82.2654%，上市流通日期为2024年2月26日。随着较大规模的限售股解禁，实控人及相关股东近期动向值得关注。

　　王力安防的主营业务为安全门等门类产品以及机械锁和智能锁等锁具产品的研发、设计、生产、销售和服务。其主要产品包括钢制安全门、其他门和智能锁等。

　　2022年全年业绩亏损下仍分红 实控人家族或拿大头

　　从公司的股权架构来看，公司的实际控制人为王跃斌、陈晓君和王琛，其中王跃斌和陈晓君是夫妻关系，王琛是王跃斌和陈晓君的女儿。根据2023年三季度报，由三人控制并全资持有的王力集团、浙江王力电动车业有限公司和武义华爵股权投资管理有限公司分别持有公司股份44.07%、16.79%和6.30%，此外陈晓君直接持有6.72%，王跃斌的弟弟王斌革、王斌坚分别直接持有1.68%和1.68%。综上来看，实控人及家属合计持有公司的股份超过70%。

　　再来看公司的分红情况，自2021年上市以来，连续三年分别分红1.09亿元、2790.40万元和8791.55万元，合计超2亿元。而在2022年公司净利润为负值的情况下，仍选择进行分红合理性存疑。

　　应收账款规模扩大 回款能力或承压

　　截至2023年9月底，公司应收账款余额为10.79亿元，占资产总额的26.89%，余额较前一年同期增长9.40%。由于三季度报不披露账龄相关信息，参考2023中期报告，其中1年以内、1-2年、2-3年和3年以上的余额分别为4.91亿元、4.22亿元、2.06亿元和1.06亿元；2022年年底以上4个账龄段的余额分别为5.97亿元、3.58亿元、0.97亿元和0.73亿元。

　　不难发现，除了一年以内的余额有所下降外，其他各账龄段的应收账款均有所增长。从坏账计提的角度来看，2023年上半年公司计提应收账款坏账准备为2958.26万元，较前一年同期的1309.45万元增长了一倍不止。

　　此外，通过去年中期报告披露，公司收入中工程渠道（B端）和经销商工程渠道（b端）占比超70%，其中相关客户多为地域性房地产公司，开发商的流动性与回款情况有较大关联。另一方面，根据公司在去年年底公告的一则作为原告的诉讼情况来看，除了客户会向公司缴纳工程保证金外，公司一定情况下也会向客户缴纳实力证明金，这部分资金同样存在回款和占用压力。

　　综上，结合目前房地产行业整体还处于调整的过程中，王力安防回款能力和效率或仍将承压。

　　营收的增长能否跟上产能释放 质量问题何以解决

　　在1月底披露的2023年度业绩预告中显示，公司归母净利润预计将介于4500万-6700万，较2022年扭亏为盈。其中主要原因中有提到去年公司的产能逐步提升，截至9月底存货的余额为4.92亿元，较前一年同期增长41.02%；同时，公司的销售费用也为上市以来前三季度最高，达到了2.33亿元，较2022年同期增长23.13%，增幅超过前三季度营收20.26%的增幅。

　　与以上两项指标增长不同的是，根据Wind计算，近三年前三季度的存货周转率的存货周转率呈下滑趋势，2021年-2023年1-9月份分别为3.73、3.43和3.36。在下游地产行业尚未完全回暖，而工厂产能不断释放的情况下，销售投入力度提高等因素对存货消化能力的作用和持续性有待进一步观察。

　　同样值得关注的是，影响销售的重要因素–产品质量。根据中国质量新闻网2023年12月18日的报道，天津市市场监督管理委员会在对防盗安全门产品进行质量监督抽查工作中发现，两款王力安防产品分别存在永久性标记项目不合格以及防破坏性能（锁具）项目不合格的情况。

　　实际上，自公司上市前开始，相关产品就多次登上质量“黑榜”，2020年、2021年等均出现过抽检项目不合格；同时根据爱企查，公司也曾因质量问题而受到行政罚款。目前在在黑猫投诉【投诉入口】平台上来看，最近的一次投诉发生在2月15日，通过浏览相关投诉，大部分均与质量和售后服务有关。公司产品质量及服务的情况也待后续市场验证。