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李蓓：做好防守，保存实力，做好打持久战的准备

2024-02-05 17:42:03投稿人 : yq4qlskj围观 : 2 次0 评论

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：半夏投资

　　股票市场方面的恶性循环：

　　开年之后，过去几个月一直被限制不可以净卖出的公募基金，一下子被放开。因为对被限制的规则没有明确的预期，于是公募基金之间互相博弈，抢先卖出。年初市场出现了明显的下跌，尤其基金重仓股下跌惨烈。

　　加之降息预期落空，地产数据下台阶，部分资金失望卖出，市场再下一个台阶，由此触发了部分雪球敲入。这部分需求敲入后，形成了自我加速的恶性循环：

　　最早是少部分雪球敲入后，媒体对雪球大肆渲染，夸大了雪球敲入对市场的影响，使得人们内心恐惧，雪球密集区成为无人敢主动买入的雷区。于是雪球的敲入预期，自我实现了雪球的敲入的事实。

　　雪球敲入的过程伴随 500，1000 指数股指期货基差的扩大，引发了部分量化中性和 DMA（杠杆量化中性）的获利平仓，同时卖出持有的小微盘个股和股指期货空仓。

　　由于小微盘之前处于高度拥挤的状态，于是引发了小微盘的破位下跌，这种破位下跌引发了更多的趋势投机者争相卖出，引发了量化基金的净值大跌，引发机构对量化的赎回，从而进一步加速小微盘的下跌。目前小微盘上已经形成囚徒困境的格局，趋势暂时无法结束。

　　我之前曾经多次提醒小微盘的风险，许多量化基金抱团小微盘股票，使得这类股票非常高估且交易上十分拥挤，类似2021年初主动公募基金抱团大盘蓝筹成长股，迟早会面临大幅修正的风险。但我也没有想到，崩塌真正来临的时候，甚至比我预期的更为戏剧和惨烈。

　　2024 年开年以来的市场演变，再次提醒我们：

　　世界充满了黑天鹅，不确定性始终存在。无论基金经理还是政策制定者和执行者，谁都有可能阶段性犯错误。

　　投资计划和风控措施

　　先做好防守，保存实力，做好打持久战的准备。

　　去年年底组合由三部分组成：

　　进攻的地产股和地产链，中流砥柱的大盘宽基指数，防守的高股息类。

　　地产股和地产链：在地产销售回升，房价企稳之前，没有上行动力，不排除继续跌。这类持仓1月中已经基本平仓止损绝大部分。等地产销售回升，房价企稳再重新买入。

　　300 为主的大盘宽基指数：当前估值处于历史最低位附近，在持续有资金大量申购 300ETF 的背景下，下行风险有限。可以继续持有。

　　高股息类：继续持有，

　　在名义GDP拐头，地产企稳回升前，后续我们做好持久战的准备。

　　权益方面保持大盘宽基指数+高股息类的结构，作为基础持仓。依然会持续跟踪，积极寻找一些商品类的机会。因为净值进一步回撤，最大回撤超过了20%，且市场波动加大，暂时没有趋势性的机会，我们进一步降低风险预算，以0.5%内部 VAR 为风险预算上限，权益类净多仓维持在35%以内。后续如果市场出现趋势性且高赔率的机会，在净值修复回到月末最高点的0.86 以上前，也会以 1%内部 VAR 为风险预算上限。后续一段时间．我们尽量多使用风险有限的买入期权类策略，同一资产类别内的对冲套利类策略。

来源：传奇知识网，转载请注明作者或出处，尊重原创！
本文链接：https://douyinbbs.com/news/235904.html
标签雪球量化风险基金卖出
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