国际衍生品智库

　　截止2月2日收盘时间，COMEX黄金4月合约收盘于2057.1美元/盎司，跌幅0.68%，成交210878手，持仓354545手；COMEX白银3月合约收盘于22.79美元/盎司，跌幅1.92%，成交88374手，持仓95637手。

　　国际衍生品智库分析师认为，周五美国公布的1月非农就业报告意外强劲，非农就业人口变动录得35.3万，为近一年单月最高值，平均每小时工资同比增长至4.5%，环比增长0.6%，为近11个月最高增速，失业人数和劳动力人数双双减少，失业率与上月持平，医疗、商业服务和专业人士引领了新就业机会，零售业也很强劲，火热的就业市场彻底浇灭了市场预期美联储三月降息的信心。根据CME的FedWatch工具显示，金融市场预期2024年3月维持利率不变的概率增至62%，五月降息的概率小幅增加至59.6%，年内降息次数维持6次，累计降息幅度约1.5%。就业数据公布后美十债利率再次上到4%以上，美元指数维持偏强震荡走势，贵金属价格大幅下挫，CMX黄金期货价格在2080美元/盎司受阻回落至2050关口，CMX白银期货价格重新回到23美元/盎司下方运行，跌幅2.15%。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓持续大幅减少2.17万手至14.8万手，多空持仓强弱比下降3.6%至73.9%水平，CMX白银投机净多头持仓小幅增加0.37万手至2.14万手，多空持仓强弱比增加5.9%至43.4%，对冲基金等投机多头在全面反弹的美国经济数据落地后再次开启新一轮降息预期，扭转此前连续四周减持多单的行为，但对贵金属后市总体仍然持有谨慎看多的乐观态度。

　　中期来看，美国四季度实际GDP高于市场预期中位数，就业市场的火热给服务业通胀也带来极强韧性，叠加能源价格反弹和基数效应通胀仍将持续反弹3-4个月，美联储在二季度前降息的可能性大幅下降。但是美联储最为关注的核心PCE物价指数环比折年率已经跌至2%的乐观水平，美联储在1月议息会议中也向市场释放年内会降息的指引，在高利率的约束和就业缺口仍存的背景下，经济数据出现抵抗式下行也属于合理，过去一年也出现过3-4次反复的过程，市场也曾因此多次线性外推经济会过热，最终被经济数据打脸而修正预期。因此，我们认为中期来看美债利率大概率顶部已现，毕竟货币政策传导至实体经济会存在滞后，一般美联储会在经济环比下降前6-9个月暂停加息或降息，经济火热前6-9个月开启加息，本轮加息周期已于去年7月见顶，美国GDP于四季度见拐点，将在年内2-3季度显著下行至衰退边缘，美联储也会在某个时刻前瞻性地降息，给贵金属价格带来中期利多驱动。短期来看，我们认为在就业市场缺口和服务业通胀未显著下降之前，美联储政策大概率延续平息周期，联储需观望和等待更多的经济数据来夯实政策转向的基础，美十债利率预计在未来1-2个季度维持3.8%-4.5%之间波动，市场或将在降息的乐观预期和延后降息之间来回摆动。当前金融市场在强劲的经济数据落地和乐观情绪修复后或仍将在某个经济数据边际走弱的情况下再次开启乐观降息预期，关注本周美国服务业ISM指数，以及美联储官员们讲话所释放的信号。建议CMX黄金期货回调1950-2000美元/盎司区间做多，CMX白银期货回调21.5-22.5美元/盎司区间做多。

　　国际衍生品智库分析师认为，操作上，黄金价格长期看多，短期震荡，建议回调1980-2030美元/盎司做多，COMEX白银价格长期看多，短期震荡筑底，建议回调21.5-22.5美元/盎司做多。