白糖：长假在即 注意持续风险

　　原糖：本周原糖横盘整理。ISMA近日发布了2023/24榨季的第二份食糖产量预测，23/24榨季印度食糖总产量为 3305万吨（未分流糖制乙醇），上榨季为3660万吨。期初库存约为560万吨，国内食糖消费量为2850万吨，基于预测的产糖量3135万吨（分流糖制乙醇后），预计23/24榨季印度食糖期末库存为845万吨。23/24榨季截至1月31日，印度已生产1872万吨糖，去年同期为1950万吨。市场咨询公司StoneX预计，2024/25榨季巴西中南部地区甘蔗入榨量预计为6.221亿吨，较此前2023年11月的预估值低1%，因该地区12月和1月的降雨量较低；糖产量将为4310万吨，略低于此前预估值4320万吨；甘蔗制糖比预计为52%，高于之前预测的51.4%；乙醇产量（包括玉米制成的生物燃料）预计为317亿升，低于此前预计值的322亿升。

　　国内：产区现货报价6560-6650元/吨，长假临近，本周成交趋于清淡。配额内进口估算价6280-6320元/吨；配额外进口估算价8040-8090元/吨。

　　小结：在巴西增产、港口拥堵与北半球减产的博弈中，本周原糖期价横盘整理。未来巴西外运问题有望缓解，印度减产问题也已经交易良久，短期难以确认，中期关注是否存在减产幅度低于预期的情况。国内距离春节假期时间较短，现货购销基本停止，节前难有趋势性行情，维持整理。节后跟随原糖调整后，将回归基本面，届时2月产销节奏将成为现货价格的主导，面对补库需求，进口糖何时到位是关键，否则仍以暂时仍以国产糖供应为主，预计将继续呈现近强远弱格局。注意长假风险。

　　棉花：春节临近，窄幅震荡

　　1、宏观：美联储议息会议按兵不动，3月降息概率下降，5月开始降息概率增加。

　　2、 供应端：供应端暂无较大变数，全球棉花供应充裕，仍有大量皮棉未售。

　　3、需求端：下游纺织企业开机负荷环比下降，即将密集进入放假周期。

　　4、进出口：美棉出口净签约环比好转、装运提速，中国仍是最大签约国。

　　5、库存端：目前我国纺服终端处于累库周期中，但12月节奏有所放缓，纺织企业节前备货基本结束。

　　6、国际市场方面：宏观扰动减弱，美棉出口好转带动ICE棉价重心上移。美联储议息会议按兵不动，删除了暗示未来可能继续加息的措辞，但同时也给快速开启降息周期泼了一盆冷水，3月降息概率下降，市场增加对5月开始降息的押注，预计今年降息幅度将达到125BP。美联储议息会议结束后，宏观层面的扰动会有所下降，虽然本次会议令快速降息预期破灭，但展望后市，利好美棉的宏观消息数量或大于利空。美棉周度出口数据公布，对美棉价格有一定趋势性指引，本周美陆地棉出口净签约及装运量均大幅好转，带动美棉价格重心上移。基本面来看，本年度美棉产量降至历史极低值，但终端纺服消费数据较好，美服装零售库存持续下降，目前已经接近历史均值水平，美服装零售库存也结束累库，连续两月环比下降，基本面对美棉价格有一定支撑。预计在基本面有支撑、宏观扰动持续情况下，短期美棉易涨难跌，整体仍以区间思路对待。

　　7、国内市场方面：消费数据表现较好，主力合约持仓增加，郑棉期价重心上移。基本面来看，目前棉花库存位于阶段性高位，棉花供应充裕。下游需求好转是带动前期棉价重心上移的主要原因，春节假期临近，下游纺企开机负荷自高位回落，原材料补库与产成品去库基本结束，市场交投逐渐转淡，需求端对棉价的驱动减弱，短期郑棉暂无破局动力，预计节前棉价区间震荡为主。展望未来，需求好转能否持续及市场情绪如何变化是影响棉价的主要因素。近期纺企整体利润较此前环比好转，对节后预期相对乐观，市场信心增强。整体来看，宏观政策有利好，市场信心逐渐恢复，预计节后棉价仍有较强支撑，但需警惕节后需求改善不及预期带来的影响。此外，长假临近，注意持仓风险。

　　关注：宏观扰动、下游需求、持仓。

　　免责声明

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。