2月2日晚，健友股份针对公司业绩预告事项、存货减值等问题回复了上交所的监管函。

　　此前，1月13日，健友股份发布2023年年度业绩预亏公告以及2023年度拟计提存货跌价准备的提示性公告。健友股份预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为-2亿元至-1亿元，2023年度拟计提的存货跌价准备10亿到12亿元，预计导致归属于上市公司股东的净利润减少8.5亿到10.2亿元。这也直接导致健友股份的业绩由盈转亏。

　　健友股份解释称2023年业绩下降的原因有两个，一是受肝素行业整体下行的影响，给公司肝素产品销售价格带来不利影响；二是大额计提库存减值。

　　平安证券称，2022年以来，全球疫情影响逐步减弱，海外需求逐渐疲软，肝素价格快速回落，根据海关总署数据，2023年7月我国肝素月均出口价格11779美元/kg，但当月供应量仅5吨已处于历史低位，受供需关系影响，截至2023年10月，肝素价格已快速回落至4805美元/kg低位，与2018年初的价格水平基本相当，而2023年11月，肝素价格反弹至6116美元/kg，价格边际初步显现，肝素月供应量也逐步回升至9.37吨。

　　这也对应了健友股份在公告中所说的，随着全球供应链恢复，医药下游调整库存策略，从高库存回归正常，肝素下游企业面临去库存现状，对上游产品需求出现下滑。

　　并且，健友股份的肝素原料药业务主要在第四季度受到较大影响，健友股份称，公司在今年前三季度肝素原料药业务总体保持稳定，但第四季度以来，经营环境的变化对公司肝素产品销售价格带来了不利影响，部分销售订单的结算价格低于单位结存成本。

　　同样受到肝素行业整体变化的影响，健友股份计提存货减值。健友股份称，公司依据行业供应链管理常态化进行备库，受上述市场频繁降价、订单不稳定及需求降低等因素的影响，导致部分库存产品及原材料的可变现净值低于账面价值，相关库存产品及原材料出现减值迹象。

　　健友股份发布上述公告不久，上交所就关注到健友股份的业绩预亏和存货减值事项，要求健友股份说明公司存货金额持续较大且占总资产比例持续较高的具体原因等。

　　2021年末、2022年末、2023年前三季度末，健友股份存货占总资产比例59.56%、56.1%、49.69%，占比持续较高。健友股份2月2日回复上交所时提到其存货不断高企主要有三个原因：

一是肝素行业具有一定的资源性特征，行业突发事件容易导致供需关系紧张，公司需维持充足的存货储备以保障公司稳定经营；二是公司制剂产品迅速进入国际市场，对存货的需求也相应提高，库存商品中的肝素类制剂增加；三是2016年到2020年期间肝素粗品市场价格上涨，公司抓住时机进行战略储备，有效控制存货成本。

　　事实上，健友股份确实凭借低价囤积库存吃到了一波红利。健友股份2016年的存货仅有6.72亿元，2017年就涨到了12.94亿元，到了2022年已经翻了近六倍，涨到了56.16亿元。

　　在健友股份不断增加存货的时间内，肝素价格也如其预期上涨。健友股份在对上交所的回复函中披露，2016年，公司采购价格在1万元/亿单位左右；2017年3月采购价格快速上升，超过2万元/亿单位；2017年3月到2018年12月采购价格在2.2万/亿单位上下小范围浮动；2019年到2020年期间，采购价格快速上涨，超过4万元/亿单位；2020年到2023年上半年，采购价格到达4-5万元/亿单位平台期。

　　在此期间，健友股份的业绩有明显提升。2016年，健友股份的净利润仅2.57亿元，到了2022年已经翻了四倍，净利润达到10.91亿元。

　　不光是健友股份，同处肝素行业的海普瑞也曾趁低价大量囤积库存。海普瑞的存货从2016年的5.85亿元飙升至2022年的68.44亿元。常山药业（维权）也曾少量囤积库存，2016年的存货仅9.93亿元，2022年的存货达到24.31亿元。

　　然而，由于供需关系的不断变化，肝素价格具有明显的周期。2020年至2022年肝素价格走高是因为新冠疫情导致多种原料药出现全球供给紧张，肝素价格上涨。此时，企业在早期肝素价格较低时囤积的存货让企业拥有高毛利。但是到了2023年，由于肝素原料药国外消化库存及部分国家肝素制剂市场变化，导致肝素原料药需求下降，肝素价格骤降，此前还未消化的库存就成了卡在企业喉咙的一根刺。

　　2023年健友股份计提存货减值10亿到12亿元，同处肝素行业的海普瑞、常山药业都难逃此劫。2023年，海普瑞拟计提的存货跌价准备7.5亿元到人民币9.5亿元，预计导致净利润减少6.375亿元到8.075亿元。常山药业因为囤积数量较少，计提减值额相较健友股份和海普瑞也更少，拟计提存货跌价准备金额5亿元~6.5亿元，预计导致2023年净利润减少4.25亿元到5.53亿元。

　　受此影响，健友股份、海普瑞、常山药业的业绩都急转直下。健友股份预计2023年度实现归属于上市公司股东的净亏损1亿元到2亿元；海普瑞预计2023年亏损6.47亿元到9.24亿元；常山药业预计2023年净亏损10亿元到12亿元。值得注意的是，这三家企业都是上市以来首次出现亏损。

　　其中，健友股份2023年前三季度营收31.42亿元，同比增加10.2%，归属上市公司股东的净利润8.39亿元，同比减少7.47%。海普瑞2023年前三季度实现营收40.63亿元，同比下滑24.69%；实现归母净利润1.43亿元，同比下滑78.05%。

　　在这三家里，常山药业最早出现亏损，2023年上半年业绩转亏。常山药业2023年上半年营收8.2亿元，同比下降28.45%，归母净利润亏损1.56亿元，同比下降340.7%。2023年前三季度营收达11.4亿元，但归母净利润的亏损进一步扩大，达到3.88亿元，同比下降677.1%。

　　常山药业在2023年半年报中表示，该公司经历了低分子肝素注射液销售单价和肝素原料药销量的双重打击才发生业绩崩盘。同时，今年前三季度，常山药业计提各项信用及资产减值准备1.2亿元。

　　实际上，国内肝素企业除了生产原料药，也生产制剂。不少企业为了抵御肝素原料药的价格波动，正在朝制剂方向转型。健友股份的制剂业务已经从2018年的21.03%上升至2022年66.21%。海普瑞的制剂业务也从2018年的21.39%上升至2023年上半年的57.04%。

　　然而，现在肝素企业除了要抵御原料药的价格波动，还要应对制剂集采的压力。

　　2023年4月，第八批国家集采公示拟中选结果，共39种药品采购成功，其中依诺肝素注射剂、那屈肝素注射剂首次入围集采。东诚药业、健友股份、兆科药业及常山药业中标那屈肝素，其中健友股份以11.68元/支（0.4ml）最低价中标；深圳天道、健友股份、辰欣药业、二叶制药、红日药业、新时代药业等9家药企中标依诺肝素，健友股份以12.35元/支（0.4ml）的第二顺位中标。除在国家级集采中标外，健友股份的三种低分子产品依诺肝素钠注射液、达肝素钠注射液、那屈肝素钙注射液在多个省份的集采中中标。