来源  IPO日报

　　2月2日，山东信通电子股份有限公司（下称“信通电子”）将迎来“大考”，接受深交所上市审核委员会的审议。

　　本次IPO，公司拟通过深交所主板上市，将募集资金47495.71万元投入输电线路立体化巡检与大数据分析平台技术研发及产业化项目、维保基地及服务网点建设项目、信通电子研发中心项目及补充流动资金。其中，用于补充流动资金的金额为1.6亿元。

　　凭借高新技术企业的身份，信通电子报告期内约三成净利来自税收优惠。然而，IPO日报发现，公司业绩保持增长的背后，似乎出现了“后劲不足”的迹象：综合毛利率、研发费用率均呈现下降趋势，研发人员数量也低于同行。此外，公司曾有上千万元的生意是与一家0人参保的客户做成的……

　　后劲担忧

　　信通电子是一家以电力、通信等特定行业为核心服务目标的工业物联网智能终端及系统解决方案提供商。

　　2020年-2022年及2023年1-6月（下称“报告期”），公司在电力行业布局的主要产品为输电线路智能巡检系统、变电站智能辅控系统、电力工程业务等三类产品。

　　报告期内，公司营业收入分别为46472.53万元、61538.92万元、78014.62万元和36313.58万元，归属于母公司所有者的净利润分别为7640.43万元、10611.88万元、11615.97万元和3913.99万元。

　　尽管报告期内公司业绩保持增长，但后续增速却有所放缓。

　　IPO日报发现，信通电子综合毛利率持续下降的，且低于同行业可比公司平均值。报告期内，同行可比公司的综合毛利率分别为45.39%、41.38%、39.30%、41.25%，而信通电子分别为39.46%、38.18%、37.95%和35.80%。显示出“后劲不足”态势。对此，信通电子称，公司与同行业可比公司毛利率的差异与产品结构有关。

　　然而，公司研发上的投入却有乏力趋势。

　　招股书介绍称，由于公司产品融合了通信技术、智能控制技术、电子技术等多项高新技术，其中输电线路智能巡检系统还应用了人工智能图像识别技术、大数据技术等新一代信息技术，因此，具有技术门槛高、更新迭代较快的典型特质，对技术创新和持续研发能力要求较高。

　　公司对研发的“觉悟”到位了，然而实际投入力度似乎与同行还存在一定差距。

　　IPO日报发现，从研发费用率和研发人员数量上来看，信通电子均落后于同行可比公司。

　　报告期内，公司研发费用分别为3562.47万元、5117.98万元、6840.71万元和3132.75万元，研发费用占收入的比重分别为7.67%、8.32%、8.77%和8.63%。同一时期，同行公司的研发费用率平均值分别为10.14%、9.94%、16.98%、14.28%，明显高于信通电子。

　　除此之外，报告期各期末，公司研发人员的数量分别为121人、165人、210人和222人，整体数量与同行业可比公司相比较少。

　　高新技术企业的身份在税务方面给公司带来了实际的优惠，报告期内，公司有三成净利是靠税收优惠。

　　如果税收优惠政策在未来发生重大变化或公司不再具备享受上述优惠政策的条件，将会对公司业绩产生一定影响。报告期内，信通电子享受的税收优惠金额约占净利润的三成，比例分别为32.43%、27.90%、31.23%和35.15%。

　　0参保人数的大客户

　　信通电子的各类产品在电力、通信等行业均有布局，客户集中度较高。

　　报告期内，公司对前五大客户（同一控制下的合并口径）的销售收入分别为26713.36万元、30411.40万元、40119.16万元和19020.85万元，占公司当期营业收入的比例分别为57.48%、49.42%、51.43%和52.38%。其中，信通电子对国家电网及其下属企业的销售收入占当期营业收入比例最高，分别为32.13%、29.07%、31.73%和31.64%。

　　随之而来的是，公司应收账款也呈现上升趋势。

　　报告期各期末，公司应收账款净额分别为15780.22万元、22598.38万元、29159.83万元和36798.15万元，占流动资产的比例分别为31.40%、29.42%、34.93%和40.93%。

　　值得注意的是，在前五大客户中，有一家公司身份存在疑点。

　　河北昌威电气设备有限公司（下称“昌威电气”）为信通电子2020年度的第五大客户。两者之间存在上千万元的交易，而昌威电气参保人数竟然为0人。

　　招股书显示，信通电子在2020年度对昌威电气在输电线路智能巡检系统上形成1459.13万元的收入，该金额占当期总收入的3.14%。

　　根据国家企业信用信息公示系统查询的数据，昌威电气2020年的各项参保人数均为0人。

　　来源：国家企业信用信息公示系统

　　0人参保的公司为何能成为公司第五大客户？昌威电气仅在2020年昙花一现，此后再未登上公司前五大客户榜单。

　　本次IPO对信通电子来说或许颇为重要。通过本次发行，公司资产总额、净资产规模都将增加，将进一步优化资产负债结构。

　　目前，信通电子的资产负债率明显高于同行业可比公司。报告期内，公司资产负债率分别为34.20%、45.28%、43.99%、46.50%，而同行可比公司平均值为26.47%、24.85%、27.35%、29.10%。