铜：

　　隔夜LME铜价冲高回落。美国四季度实际GDP初值增长3.3%，高于预期，核心PCE符合预期；2023年增速2.5%，前值1.9%。美经济软着陆预期继续增强，数据的超预期也进一步降低了降息的紧迫性。同时，欧洲央行公布2024年首次利率决议，维持欧央行三大主要利率不变，并暗示离降息仍有一段距离。欧美超预期的经济数据降低了降息的紧迫性，同时软着陆预期增强，也提振了海外风险偏好，美股创历史新高，美元走势无趋势性，有色板块表现整体偏强。另外，国内意外全面降准并定向降息，显示政府在稳增长及稳金融市场的态度，市场信心也大受提振。此前提到，市场正修正过度的悲观情绪，从上周五开始铜价与股市出现一定共振，这意味着股市的反弹意愿代表着国内强预期的重新体现，铜价也会出现反复，短线做多意愿偏强。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨0.54%，沪镍涨1.29%。库存方面，昨日 LME 镍库存减少12吨至69330吨；国内 SHFE 仓单维持11072吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至-100元/吨。不锈钢方面，截止1.25，年关将至，生产预计仍将放缓，春节前后放假/检修累计影响产量约58.8万吨，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存84.91万吨，周环比下降1.05%，市场到货不多，叠加部分年前加工订单陆续交付，库存出现下降，但需要注意的是实际下游需求仍偏弱，整体向上动力不强；新能源汽车产业链方面，在部分正极厂有提前生产的动作的情况下，正极厂排产环比依旧有所下降，尽管春节有备货意愿，但预计提货量较为有限，对后市需求仍偏悲观。强驱动未显，短期内受到印尼镍矿事件扰动，且产业链部分产品面临成本压力，但需求疲软的背景下，反弹后仍可关注沽空机会。

　　氧化铝&电解铝：

　　隔夜氧化铝震荡偏强，AO2403收于3285元/吨，涨幅0.15%，持仓减仓1415手至20574手。沪铝震荡偏强，AL2403收于18990元/吨，涨幅0.4%。持仓减仓2417手至18.8万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格继续上涨至3346元/吨。铝锭现货收至升水40元/吨，佛山A00报价涨至19050元/吨，无锡A00贴水150元/吨。下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，其他多地下调20-60元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费下调64元/吨；铝合金ADC12及A380下调50元/吨，ZLD102/104及A356下调100元/吨。河南二轮环保限产结束、氧化铝期价随情绪逐渐回落。近期传出复垦结束的消息具体仍待证实，现阶段供给扰动仍处于频发状态、氧化铝波动幅度较强，建议维持谨慎思路对待、待现货松动逢高沽空。电解铝当前仍维持去库状态、主要受益于年前下游备货、实际终端偏弱、且放假在即需求转淡预期仍存，但高铝水和长去库前期节奏下、后期累库幅度存在低预期可能，预计铝价下行空间有限、弱势震荡为主。仍需关注累库表现和美联储降息情况。

　　锡：

　　沪锡主力涨0.80%，报222210元/吨，锡期货仓单7575吨，较前一日增加236吨。LME锡涨0.36%，报26645美元/吨。锡库存6515吨，减少40吨。现货市场，小牌对02月贴水300-升水200元/吨左右，云字头对02月升水200-600元/吨附近，云锡对02月升水600-1000元/吨左右不变。价差方面，03-04价差-90元/吨，04-05价差+50元/吨，沪伦比8.34。上周走势偏强，驱动或主要来自全球电子需求复苏的确认性增强，但目前锡最大的问题是锡锭绝对库存量仍处于较高水平，这部分将短期限制锡价高度。锡价突破21.5万的矿山点价前期压力位，观察是否能站稳该压力位。总体而言，锡价短期以偏强震荡为主，但长期仍看涨。

　　锌：

　　沪锌主力涨0.45%，报21440元/吨，锌期货仓单3821吨，较前一日减少125吨。LME锌涨0.02%，报2587.0美元/吨，锌库存193475吨，减少2100吨。现货市场，上海0#锌对对2402合约升水20元/吨附近，对均价平水附近；广东0#锌对沪锌2403合约升水160-180元/吨左右，粤市较沪市升水180元/吨；天津0#锌对2402合约报贴水10元/吨至升水20元/吨附近，津市较沪市贴水30元/吨。价差方面，03-04价差+25元/吨，04-05价差+45元/吨，沪伦比8.29。国内锌锭库存持续走低，春节前预计锌现货升水下跌幅度有限。预估春节期间累库量约在12万吨附近，结束累库后库存绝对量在20万吨附近，处于除2023年外的近五年低位，节后月差或将有走阔机会。比价方面，目前内强外弱格局未变，预计整体锌比价维持当前的水平震荡为主。

　　硅：

　　25日工业硅震荡偏强，主力2403收于13435元/吨，日内涨幅0.49%，持仓减仓1484手至93721手。百川硅参考价15102元/吨，较上一交易日持稳。其中#553各地价格区间下调至14550-15400元/吨，#421价格区间跌至15350-15900元/吨。最低交割品#421价格跌至13500元/吨，现货升水收至55元/吨。随着年前需求爆发期结束，成交氛围回归冷静期，现货跟随期货盘面开始回调。周内几无新增订单出现，硅厂暂无库存压力下开始囤货观望年后市场，期货高品位升水结构优势仍在、仓单作为近期货源主要消化方式。我们维持之前观点，硅价有继续下调驱动，现货下跌空间更大，阶段关注基差走弱和高低价差收窄情况。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2407合约跌0.98%至约10.1万元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价维持9.65万元/吨，工业级碳酸锂上涨100元/吨至8.85万元/吨，电池级氢氧化锂（粗）平均价维持8.5万元/吨，基差约-5850元/吨。仓单方面，昨日仓单维持14134吨。现货方面，锂盐现货价格平稳，锂盐贸易活跃稍好于锂矿。供应方面，周内供应延续下滑，但库存延续累库，叠加临近春节，预计供应端仍有空间进一步放缓。需求方面，在部分正极厂有提前生产的动作的情况下，正极厂排产环比依旧有所下降，尽管春节有备货意愿，但预计提货量较为有限，对后市需求仍偏悲观。截止1.25，总库存稍有增加，库存多累在中间环节，冶炼厂库存下降9%至39179吨，下游库存增加3%至15690吨，其他库存增加27%至18866吨，总库存增加0.9%至73735吨。弱供应、弱需求、弱预期、弱情绪的环境下，价格上下方都有较强阻力，后市仍偏区间震荡走势。