2023年基金四季报密集披露，面对过去一年资本市场的表现，作为操盘手的基金经理有何思考？

　　在四季报中，有基金经理的反思与致歉，也有基金经理复盘投资逻辑，更多基金经理对未来谨慎乐观。

　　曾被视为“公募一哥”的张坤在四季报中称，目前的状况是，全球很多国家的优质企业仍然维持着相比普通公司更高的估值溢价，但国内优质企业的估值溢价已收敛到很低水平，甚至对一些公司来说已经完全消失，投资者从过去相信优质企业中长期高确定性的增长到几乎不再相信，甚至对一些公司的定价反映出“价值陷阱”的预期。他认为，长期很多因素值得仔细考量，但此时投资优质企业已经不再需要“企盼伟大的结果”，只是“相信普通的结果”即可。

　　告别了“躺赚”时代，基金经理如何在震荡市中“掘金”？

　　基金经理反思致歉 称给持有人挽回损失是当务之急

　　去年，资本市场表现不佳，Wind数据显示，2023年，数据可查的952只普通股票型基金的平均收益率约为-11.16%，4194只偏股混合型基金的平均收益率约为-12.73%，2342只灵活配置型基金的平均收益率则为-8.96%。

　　不少权益类基金去年一年就亏损了20%、30%，给投资者带来了损失，引发基金经理在四季报中反思致歉。

　　建信智远先锋的基金经理周智硕在基金四季报中称，回头来看，既有看错的错误，也有看对但是应对失当的错误，既辜负了持有人的信任，也给持有人带来了损失，在此，我作为基金经理，诚恳地对持有人表示歉意。立足当下，如何能给持有人挽回损失，或者尽可能避免持有人的损失更大，是当务之急。2023年，其管理的建信智远先锋跑输了业绩比较基准。

　　嘉实核心蓝筹的基金经理肖觅则在四季报中坦言，2023年我们在快递行业的竞争格局判断、房地产政策和需求的互动两个方面的判断上都有明显失分的地方，持仓的主要上市公司都经历了显著的估值收缩，组合表现不佳，创出了成立以来的最大回撤，在此向各位持有人表示抱歉。数据显示，该基金在2023年也跑输了业绩比较基准。

　　在不同寻常的市场下，亦有基金经理反思自身的投资体系，平安品质优选的基金经理神爱前则在四季报中称，2023年基本面“弱现实、弱预期”，小微盘股票和低估值红利走强，盈利和质量风格持续走弱，本基金最近半年业绩表现不佳，认真总结反思自己投资体系，以后在寻求需求端快速增长的成长行业同时，也从供给端出发，寻找一些供给端收缩优化较好的传统行业，力争投资方法更加兼容和适应。

　　诸多基金经理的道歉、反思上了热搜，但评论中的基民们并不买账。华林证券资管部董事总经理贾志对贝壳财经记者表示，在当下的市场，基金经理还是要努力控制回撤，且保持在线，时常回应持有人的关切，但最终还是要落到基金业绩上，如果排名持续倒数，投资者们的确难以接受。

　　主动权益基金平均仓位达88.44% 周蔚文旗下多只基金加仓

　　Wind数据显示，2022年、2023年，偏股混合型基金指数分别下跌21.03%、13.52%，连续两年出现双位数亏损。

　　银华基金李晓星在四季报中表示，2022年和2023年连续两年主动权益基金的整体表现不如预期，市场对于主动投资的质疑也是越来越多。但在过去的二十年当中，主动基金累计超额收益不低，“但我们认为，2022年、2023年以来连续两年的跑输，更多是在对2019-2021年大幅超额的均值回归。”

　　在这样的市场下，截至去年四季度末，主动权益基金仍保持较高仓位，且有加仓的情况。信达证券研报数据显示，截至2023四季度，主动权益基金的规模加权平均仓位水平为88.44%，较2023年三季度末上升0.7个百分点，处于2010年以来的较高水平。

　　贝壳财经记者梳理四季报发现，几位明星基金经理旗下的基金股票仓位也有所提升。

　　比较明显的如中欧基金的周蔚文，其管理的中欧时代先锋的股票持仓比例从2023年三季度末的89.1%提升至去年四季度末的93.74%，其管理的中欧新趋势的股票仓位更是从2023年三季度的86.47%，大幅增至去年四季度末的93.08%。

　　周蔚文在两只基金的四季报中均称，报告期内，基金抓住市场下跌机会逐步提升仓位，总体仓位保持在较高水平。增配的方向主要是行业处于上行周期的造船行业和基本面处于低位区间并开始回暖的养殖、消费电子和基础化工；减配了竞争加剧、盈利下行的电力设备行业，出口受阻业绩不及预期的机械行业，以及疫情影响逐步消退的疫情受益股

　　此外，朱少醒旗下的富国天惠精选成长、刘彦春旗下的景顺长城新兴成长以及张坤管理的易方达优质企业三年持有在去年四季度均小幅加仓，且都维持在93%以上的高仓位。同时，刘格菘操盘的广发小盘成长的仓位则由去年三季度末的87.45%升至四季度末的89.55%。

　　刘格菘在四季报中称，今年产品的净值表现与年初期望相比有较大落差，除了在产品重仓行业上与市场的预期存在差异之外，当前市场的悲观情绪引发了大部分优质资产股价对于基本面悲观预期的过度反应。“我们坚信当前时点A股大部分优质资产已经具备较高的性价比。我们对2024年的整体经济形势保持乐观，相信后续随着更大力度且更具针对性的政策逐步出台，各项经济指标将进一步企稳回升。”

　　乐观寻找方向 今年更关注电子、煤炭等行业

　　展望2024年，当前A股市场的整体估值已较具吸引力成为基金经理们的共识。

　　富国基金朱少醒则表示，当前A股市场的整体估值处于长周期中极有吸引力的位置，当下权益资产处在很好的风险收益区间。放在更长的时间维度，相信当下所面临的重重困难终将找到解决的出路，投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来，依然会致力于在优质股票里寻找价值。

　　李晓星则在四季报中表示，乐观者不是相信永远阳光明媚，但总是不断寻找方向。当前很多行业到了较深的低谷期，同时，也到了龙头企业可以更放心大展身手的时期。近期调研的不少企业家，在行业上行期保持冷静克制，在下行期快速调整，攫取更高份额，对未来制定了较高的业绩目标。“我们认为2024年企业的整体盈利或强于2023年，可能会有不少行业的盈利周期开始向上。结合中央经济工作会议的精神，我们将今年的投资聚焦在以下三个方向：科技、安全以及内循环。”

　　万家基金的黄海则在四季报中称，展望2024年上半年，市场在寻底筑底之后必然迎来转折之机，持续加大的财政、货币政策必然实现稳经济的作用。当下市场预期虽然低迷，但风险因素不断释放，优秀龙头公司的估值优势越发凸显，将积极把握市场超跌的投资机会，立足于绝对收益理念，优化组合结构，实现净值的稳健增长。

　　从基金经理们具体关注的行业来看，浙商证券研报分析发现，站在2024年初时点，基金经理最关注的行业是电子和煤炭，关注的管理人占比分别达到45%和33%。电子方面，管理人的交易主线是产业周期拐点，煤炭方面，市场首先认可其高股息属性，其次，供需结构的逐步改善也是加仓理由。

　　该研报进一步指出，年初，基金经理们对小盘股和核心资产的关注度明显提升，但没有转化为加仓行为，反而出现不同程度的减仓，表明市场观点并未达成一致的看多。还有26%的基金经理关注新能源，虽然这一板块在去年四季度继续遭遇减持，但储能和锂电行业的关注度已边际回升，存在观点向持仓进一步表达的空间。“市场认为新能源产业链中部分环节的价格或已见底，今年2季度或迎来中期产能出清拐点。”