股市：A股情绪维持低迷，多种指标已在历史底部

　　市场回顾

　　上周A股主要指数涨跌不一，表现较弱势。

　　31个申万一级行业中，银行（+1.34%）、通信（+0.43%）和纺织服装（+0.26%）居涨幅前三。国防军工（-6.86%）、环保（-6.36%）和机械设备（-5.15%）居跌幅前三。

　　A股主要指数周涨跌幅（%）

　　资料来源：wind；统计区间：2024/1/15-2024/1/19

　　申万一级行业周涨跌幅（%）

　　资料来源：wind；统计区间：2024/1/15-2024/1/19

　　宏观数据分析

　　2023年四季度GDP同比5.2%（前值4.9%），全年GDP同比5.2%（2022年3.0%）；2023年12月工业增加值同比6.8%（前值6.6%），社零同比7.4%（前值10.1%）；1-12月固投同比3.0%（前值2.9%），其中，地产投资累计同比-9.6%（前值-9.4%），狭义基建投资5.9%（前值5.8%），制造业投资6.5%（前值6.3%）。整体看，数据仍偏弱，基本符合预期。单月分结构看，社零方面，多数消费分项增速回落，金银珠宝、化妆品、餐饮、服装消费等增速提升较多。投资方面，固投增速微升符合预期，地产投资略低于预期，基建和制造业仍是拉动项，地产投资跌幅扩大，新开工增速微升，施工稳定，竣工增速回落；制造业投资增速小升、企业预期仍弱；基建投资在财政支持逐渐落地下增速提升。供给方面，工业生产增速小幅提升；服务业增速小幅回落。就业方面，总体失业率小幅上升，不包括在校学生的16-24岁劳动力失业率为14.9%。数据表明当前我国经济弱复苏趋势未改。

　　1月17日，美国2023年12月零售销售环比+0.6%（前值+0.3%），预期+0.4%，创三个月新高。数据超预期继续为联储降息预期降温，同时进一步加强软着陆预期。数据公布后，美元指数期货刷新一个月高位；10年期美债收益率也创一个月新高。 

　　股市策略展望

　　上周A股市场悲观情绪加速宣泄，继续走弱，热点散乱。指数、板块间依然存在跷跷板效应。从基本面看，目前内需仍弱，但经济数据有筑底迹象。从资金面看，上周外资净流出234.9亿元。基金方面，多个沪深300和上证50等宽基指数ETF放出大量。

　　接下来的一周，市场大概率继续寻底。当前在经济基本面走弱和增量资金不足背景下，市场情绪也随之走弱，上周后两个交易日出现了国家队通过ETF进行托市的现象。但在国家队暂停购入行为的阶段，主要指数延续缩量阴跌。原因除了基本面和情绪原因外，也有资金原因。当前很多私募基金产品净值触及预警线、需要强制降低仓位，另据券商统计，约5-10%的两融盘可能进入130%的margin call区间。而目前看，国家队对拉升指数的诉求也有限，托市行为较有分寸。市场仍待资金出清后的寻底。历史经验看，指数的多种指标均已在历史底部区间（如PB估值、股债性价比、产业资本净增持等），结合A股的低点位和增量资金不足的情况，继续对市场抱有审慎乐观，防守反击的态度。建议投资者维持中等水平仓位。行业上，对于红利类行业，继续建议作为底仓配置一部分但以维持原有配置比例为主（注意高分红风格的内部发散，如金融、公用、央企改革、港股红利等）。而对于进攻性较强的多数标的，以寻找低位基本面较好和情绪面改善的（降息预期下的上游周期、出海+消费降级的大众品消费、有自身催化的汽车链、TMT等科技成长等）配置为主。

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