专题：融中2024中国资本年会

　　【导读】时代成就行业，投资机构行动在路上。

　　“中国私募股权投资市场的生态体系重塑正在深刻进行。机构两级分化态势加剧，‘向左走’扩规模、拥抱国资，打造资管大平台；‘向右走’缩规模，打造精品投资机构，追求绝对回报。”融中董事长朱闪在融中2024中国资本年会上如是说到。

　　2023 年，我们经历了疫情之后的重建岁月，经历了信心的塑造和希望的产生。这是承前启后的一年，更是中国经济蓄势待发，民众心理日益坚强的一年。

　　2024年，作为十四五的压轴之年，是反转之年。科技创新、产业升级将会进一步深入，推动经济体系优化升级的步伐将会进一步加大。中国股权投资行业，即将进入新的历史阶段。

　　投资要回归“价值”本质，行业要因势利导，所有投资人都需借势而进、顺势有为、轻装前行，以寻找新的发展突破，积淀新的发展理念，抓住新的发展时机。

　　2024年1月17-18日，融中2024（第13届）中国资本年会在京盛大举行。会上，融中董事长朱闪以《再见2023， 预见2024》为题进行了主旨演讲。

　　对于拉下帷幕的2023，朱闪总结，自深圳市千亿规模的“20+8”产业基金群发布以来，多省市加速整合原有政府引导基金，政府引导基金正式迈进3.0时代，“产业+科创”的千亿模式成了市场主流。而与之相对的，是市场化LP慢慢消失，成为大多数机构感到募资难的重要原因。而美元基金也已经走到十字路口，或转募人民币，或战略性躺平，在彷徨中谢幕。由此，中国私募股权投资市场的生态体系正在重塑。

　　面向2024，站在一个新时代的门槛。中国股权投资人要走好新的“赶考”之路，朱闪表示，在国家科技创新与战新产业发展方向的既定背景下，专精特新会成为创投江湖的新主题，更多中西部地区也将借助产业基金与科创基金，抓住机会，而全国一盘棋，由国资主导的跨区域与跨层级合作也会持续加码。

　　以下内容为朱闪现场演讲精彩内容，融中财经（ID：thecapital）编辑整理：

　　朱闪：各位来宾大家上午好！欢迎参加融中2024年资本年会。按照惯例，我先对股权投资行业过去一年做个简单回顾，再对新的一年做个展望。今天的主题便是：再见2023，预见2024。

　　再见2023

　　和2023说“再见”，不为再次相见，而是要认真告别。沉淀后再出发。

　　总结2023年，中国创投行业发展最具影响力的关键词有五个：“千亿”、“消失”、“重塑”、“新规”和“北交所”。我们分别展开来看。

　　“千亿”

　　2023年，自深圳市千亿规模的“20+8”产业基金群发布以来，广州、浙江、杭州、苏州、安徽、重庆、江西、湖南等省市加速整合原有政府引导基金，陆续推出千亿量级的产业基金集群，政府、社会资本和金融资本等协同推进当地产业“强链、补链”。

　　政府引导基金自此迈进3.0时代，由其主导的“产业+科创”千亿模式也成为了市场主流。一方面，以科技创新为引领，投早、投小、投硬；另一方面，以战略新兴产业为抓手，推动产业转型升级，共同按下了中国现代化产业体系建设的“加速键”。

　　科技创新和战新产业，也因此成为了中国股权投资的主旋律。

　　“消失”

　　2023年，与千亿基金频现相对应的是，以市场化母基金、家族办公室及高净值人群为代表的市场化LP的消失。

　　究其原因，首先，股权投资未能给投资人带来理想中的回报。根据融中样本数据统计，设立7年的基金，DPI达1以上的不足50%。对比过去10年，这样的现金回报整体或不及其他资产类别。

　　其次，2023仍处于美国加息周期，美元资产更受青睐，超高净值人群更愿将资金做全球配置。

　　再有，房地产市场持续低迷，叠加各种金融机构暴雷，给高净值人群的个人资产负债表造成了较大冲击，修复需要一个过程。

　　这里还有一个有意思的数据。

　　近几年，公开遴选的引导基金，所公示的基金最终完成设立的数量呈现下滑趋势，一些引导基金所公示完成最终设立子基金的平均数量，不足公示的1/3。这也是市场化LP消失的一个直接反映，是大多数市场化机构感到募资难的一个重要原因。

　　“重塑”

　　2023年，伴随着千亿基金的频现与市场化LP的消失，一场私募股权投资市场生态体系的重塑正深刻进行。

　　国资凶猛：2023年新备案的人民币基金LP结构，国资投资金额占比2/3左右；

　　机构两级分化态势加剧：“向左走”，扩规模，全面拥抱国资，打造资管大平台，“向右走”，缩规模，打造精品投资机构，追求绝对回报；

　　美元基金正式走到“十字路口”：或转募人民币，或战略性躺平，或在彷徨中谢幕。

　　“新规”

　　2023年，也是中国私募股权投资监管体系升级的重要一年。《私募投资基金监督管理条例》、《私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）》相继公布。

　　其中，三个“提高”广受业内关注：

　　提高了管理人实缴注册资本，要求实缴货币资本不低于1000万元人民币；

　　提高了私募基金投资金额，从100万提升到300万元；

　　提高了单一项目基金要求，实缴规模不得低于2000万元，单个自然人投资者实缴规模不得低于1000万元。

　　以上对基金管理人及基金投资人也是提出了更高要求，为基金管理公司的运营及基金的设立再添不确定性。

　　“北交所”

　　2023年岁尾，伴随着A股IPO阶段性收紧，北交所升温，引起市场广泛关注。

　　我们把北交所作为2023年的关键词，不是说它会成为退出的主要渠道，更多的是想反映IPO退出的挑战。就绝对值而言，北交所上市数量、成交金额、市值都还比较小，能否成为退出主要渠道还有待观察。

　　根据wind数据，截至2023年底，A股沪深共有上市公司5，096家，总市值87.21万亿人民币，纳斯达克和纽交所共有上市公司5，396家，总市值约63.77万亿美元，约合计451万亿人民币。

　　可以看到，我们的上市公司总数量已接近美国，股票数量再扩容空间有限，差距集中在市值，也就是现有的上市公司需要做大做强。过去几年，港交所整体表现相对惨淡，上市数量、交易金额、融资金额每年都下一个台阶。

　　综上，2023年的IPO退出受阻还是有其内在逻辑的。

　　预见2024

　　面向2024，我们站在了一个新时代的门槛，如何走好新的“赶考”之路，以下或至关重要，我们共勉共进 。

　　“股权+产业”迎来“西进与下沉”。

　　首先是西进。

　　这两年，四川、重庆、江西、湖南等地区，抓住“专精特新”及硬科技机遇，借助产业基金与科创基金，持续吸引社会资本、优秀管理机构及优质企业，同时挖掘存续潜力项目、扶持创业企业，吸引力明显增加。

　　2024年，会有更多中西部地区参与到这种模式中来。

　　关于下沉，这种模式也会以更快的速度从省级、省会城市向地市级、区级、县级“下沉”，成为各地根据资源禀赋进行当地产业布局的重要利器。

　　此外，全国一盘棋，国资投资机构主导的跨区域与跨层级的合作也将持续加码。

　　专精特新成为投资与创业的新主题。

　　国家科技创新与战新产业发展方向既定，专精特新在打造原创科技，上下游配套解决“卡脖子”问题方面起着重要作用。存量、增量专精特新企业的数量庞大，分布广泛，其中8成“小巨人”分布在非一线城市，这都为机构提供了足够的项目来源。

　　站在创业角度，中国创业的沃土一直存在，只是大的平台公司很难再现，在国家大力鼓励和支持专精特新企业的大背景下，围绕专精特新会出现一波新的创业热潮。

　　基金管理人数量将进一步大幅减少。

　　2024年，基金管理人开始进入实质性出清阶段。

　　一方面，募资难使得部分基金管理人无法设立新的基金，也就无法持续收取管理费，团队留不住，被迫出局。

　　另一方面，伴随一系列新规的落地实施，监管“扶优限劣”的政策将持续升级，2024年私募股权基金的注销节奏将进一步加快，行业将进一步出清。

　　这里有一组数据，2022年，私募股权、创业投资基金管理人新注册730家，注销1，439家，注销数量首次超过新增数量。2023年，管理人出清再次加速。截至2023年11月，私募股权、创业投资基金管理人新注册292家，注销1，643家。

　　总之，创投江湖正在告别蛮荒时代，迎来准牌照化管理新时代，管理人数量很快会减少到1万家左右。

　　S基金实践加码，扩容发展可期。

　　2023年，相对于大多数机构放缓投资节奏的做法，S基金出手较为积极，这种趋势在2024年将得到明显强化。

　　S基金及S策略受到市场青睐有三个原因：

　　一是确定性强、投资周期短、能满足投资人对投资回报的需求。

　　二是可以解决存量问题，拓宽资本退出渠道、增加市场流动性。

　　三是想像空间大。

　　截至2023年11月，基金业协会备案的存量私募股权投资、创业投资基金合计规模143，243.27亿元，截至2014年，在基金业协会备案的存量私募股权投资、创业投资基金合计规模9098.27亿元。每年基金清算数量有限，从整体存量和临退出存量推算，S基金的市场空间或将是万亿规模容量。

　　随着市场对S基金的认可度上升，以及S交易估值定价机制的完善，参与主体的多元化，2024年S基金市场将迎来新一轮的发展。

　　机构战略既定，蹄急步稳，行动在路上。

　　相较于多数机构在2023彷徨，2024年是机构按既定战略快速行动的一年。

　　2023年充满变数，很多是不可预期的。但此刻回望2023，又可理解其波澜起伏，毕竟疫情刚结束，政府刚换届，美元资产仍在演绎着疯狂。

　　走进2024，我们认为每个人心中都有个预期，这种预期可好可坏，但相对都是确定的。乐观者，期冀赢得未来，悲观者，或守住当下。

　　时代成就行业。

　　2023年12月召开的中央经济工作会议定调2024年经济工作，将“以科技创新引领现代化产业体系建设”列为九项重点任务之首，在投早投小投科技与战略新兴产业的大主题下，我们相信，更多机构会积极行动起来。国资会更稳健，市场化机构会更坚定，我们也希望，多元化的社会资本重新焕发活力！

　　谢谢大家！

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