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　　来源：长江商报

　　磷化工 巨头 云天化 （600096.SH）采取阶段性收缩策略，以应对产品跌价带来的市场变化。

　　1月5日晚，云天化披露年度业绩预告，2023年度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）45亿元，与上年同期相比，减少15亿元左右。

　　净利润减少，主要原因是受市场影响，产品价格下跌。此外，公司在精细化工、磷矿资源高效开发等方面加大了研发投入。

　　长江商报记者发现，虽然净利润同比明显下降，但对于云天化自身而言，45亿元左右的净利润，为公司上市27年来盈利数排名第二位。

　　市场因素导致产品跌价，云天化采取积极的防御策略，最为突出的就是债务规模与结构优化。仅以2023年前三季度为例，公司总体债务同比减少逾90亿，由此带来财务费用明显减少。

　　当然，地处重资产行业，云天化的债务规模仍然较大，但从数据看，风险可控。

　　近年来，云天化经过系列产业布局，形成了矿化一体和规模化运营优势，这一优势使得公司产品质量提升、采购端议价能力增强。

　　净利预减龙头地位仍稳固

　　净利下降，对于市场及云天化自身而言，均在意料之中。

　　根据最新业绩预告，经财务部门初步测算，云天化预计，2023年度实现的净利润 45亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比预计减少约15.21亿元左右，预计同比减少幅度为25.27%左右。公司预计扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为43.80亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，预计减少约15.16亿元，同比减少25.72%左右。

　　2023年前三季度，公司实现的营业收入为533.03亿元，同比下降5.59%，净利润、扣非净利润分别为37.04亿元、35.78亿元，同比下降27.80%、28.16%。其中，一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为158.85亿元、193.33亿元、180.84亿元，同比变动幅度为6.17%、-10.74%、-8.83%。对应的净利润为15.72亿元、11.05亿元、10.27亿元，同比分别下降4.45%、39.28%、38.31%。扣非净利润与净利润相差不大，变动趋势基本一致。

　　对比业绩预告，四季度，公司的净利润、扣非净利润预计数分别为7.96亿元、8.02亿元，同比下降10.66%、12.45%。

　　虽然净利润下降明显，但与同行相比，云天化的盈利能力仍具明显优势。

　　以经审计的2023年前三季度经营业绩数据为例，同行业可比公司 兴发集团 、 和邦生物 ，前三季度的净利润分别为9.34亿元、10.19亿元，同比下降80.98%、70.27%。

　　对比发现，云天化的净利润下降幅度要远远低于兴发集团及和邦生物。

　　对于2023年全年净利润下降，云天化解释称，受市场环境影响，公司 化肥 、聚甲醛、饲钙、黄磷等主要产品价格同比下跌，导致毛利率下降。此外，公司对精细化工、磷矿资源高效开发、磷石膏 综合 利用等方面加大了研发投入力度，即投入增加。

　　至于公司的业绩韧性，主要有两个方面因素。一方面，公司产销量增加。公司充分发挥矿化一体和规模化运营优势，主要生产装置保持高效运行，加上统筹协调国际国内两个市场，使得主要产品销量增加。另一方面，采购成本下降。公司持续发挥战略采购优势，硫磺、煤炭等主要大宗原材料采购成本同比下降，有效对冲了产品价格下降带来的不利影响，保障了产品盈利水平。

　　应收账款及存货共减少48亿

　　面对市场环境变化，云天化采取了积极防御策略，主动降低应收账款及存货规模，以减少债务规模。

　　云天化在业绩预告中解释预告的全年业绩时提及，持续优化负债规模和结构，财务费用同比持续降低。

　　长江商报记者发现，2023年前三季度的数据已有明显反映。

　　截至2023年9月底，云天化短期借款58.66亿元，同比减少119.26亿元；一年内到期的非流动负债50.22亿元，同比增加25.83亿元；长期借款104.65亿元，同比增加2.9亿元。长短期债务合计为213.53亿元，与去年同期的304.06亿元相比，减少约90.53亿元。

　　前三季度，公司财务费用5.54亿元，较2022年同期减少2.22亿元。财务费用减少，主要原因是带息负债规模减少导致。

　　带息负债规模减少，除了自身造血之外，与云天化的应收票据及应收账款、存货减少有关。

　　截至2023年三季度末，公司应收票据及应收账款账面价值为30.72亿元，较上年同期的61.79亿元减少31.07亿元。其中，应收账款账面价值为24.23亿元，同比减少20.81亿元。

　　同期，公司存货余额为65.21亿元，较上年同期的91.97亿元减少26.76亿元。

　　上述应收账款及存货两个指标，合计减少47.57亿元。

　　应收票据及应收账款、存货明显减少，增加的是经营现金流。2023年前三季度，公司经营现金流70.26亿元，同比增加15.42亿元。

　　期间费用方面，除了财务费用减少，同期的销售费用略有增加，管理费用同比减少0.78亿元。增长最为明显的是研发费用，2023年前三季度的研发费用为3.71亿元，同比增长62.01%。

　　从上述指标数据看，云天化在积极应对市场变化。

　　云天化的产业布局为，以化肥产业为基础，依托自身的磷矿、煤矿资源、高度自给的大型合成氨装置优势，形成以基础肥为主，功能肥、特种肥协同发展的产品格局，推进新型化肥产品的研发，打造差异化肥料体系。肥料业务产品主要为磷肥、 尿素 、专用肥和复合肥，规模居亚洲前列，生产技术管理水平处于行业领先，产品出口国际主要化肥进口国，是国际重要化肥供应商之一。

　　值得一提的是，除了布局化肥主业外，一体化还已依托自身主业，牵手第三方进行产业布局。

　　2022年2月，云天化公告称，将联合 恩捷股份 、 亿纬锂能（维权） 、华友控股等行业巨头，将合计投资超过500亿元，在云南玉溪打造千亿级 新能源 电池产业集群。云天化还出资6975.32万元受让华友控股持有的云南友天新能源科技有限公司49%股权，进入电池 新材料 行业。

　　试图打造化肥+新能源双主业，云天化顺势而变，未来的成效如何，有待时间来检验。