出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　在申万二级行业分类白色家电一共8家上市公司中，大部分公司在2023年均实现了股价上涨。澳柯玛、奥马电器（维权）、长虹美菱、惠而浦、海信家电的涨幅均超10%，其中，海信家电涨幅最高，从今年初的14.22元/股上涨至年末的20.40元/股，涨幅43.46%。

　　相对较为稳定的股价表现，是因为从整体来看白电行业市场较为成熟，行业公司的上市时间普遍较长，最早的长虹美菱、海尔智家于1993年上市，最晚的惠而浦也于2004年登陆资本市场，距今有近20年的时间。同时，上市公司的业绩、盈利能力指标等也普遍趋于稳定。

　　然而，去年行业中最终以股价下跌收盘的两家白色家电上市公司，却均为“白电三巨头”。其中，海尔智家年初开盘24.39元/股，年末收盘21.00元/股，跌幅13.90%，而格力电器年初开盘32.52元/股，年末收盘32.17元/股，跌幅1.08%。这与白电三巨头在业绩规模、盈利能力、市场份额及品牌影响力等方面远超其他白电公司的现状或并不相符。

　　而从最大回撤来看，白色家电行业中2023年最大回撤较高的是长虹美菱、海信家电、奥马电器，分别为-49.15%、-49.02%、-41.90%。

　　海尔净利润在“白电三巨头”垫底销售费用率畸高 格力电器屡次大跌因分红、收购惹市场争议

　　2023全年白电上市公司中跌幅居前的是海尔智家，从年初的24.39元跌至年末收盘21元，跌幅13.90%。

　　从2023年前三季度海尔智家的业绩表现来看，海尔智家的归母净利润规模在白电三巨头中垫底，在销售毛利率超过美的与格力的同时，销售净利率却远低于同行。

　　海尔智家实现营业收入1986.57亿元，同比增长7.5%，营收规模与增速均高于格力电器，但同期归母净利润却仅为131.49亿元，同比增长12.71%，归母净利润规模在白电三巨头中垫底。而其背后的重要原因则是海尔智家相比同行更依赖营销，2023年前三季度公司销售费用291.62亿元，销售费用率14.68%，近年来该项指标均在16%以上，而美的与格力的销售费用率则低于10%。

　　由此来看，海尔智家的业绩表现仍存改善空间。

　　更何况，近年来，海尔智家一直在通过高端品牌“三翼鸟”开拓智能家居市场，建立起基于场景的平台生态，试图为市场创造对智能家居的无限预期。但实际上，智能家居仍未见颠覆式转型，据IDC的《2024年中国智能家居市场十大洞察》，2023年中国智能家居市场面临宏观消费环境和自身发展周期的双重挑战，规模增速有所放缓。而从产品收入构成来看，海尔智家一直以来的绝大部分收入还是由冰箱、洗衣机、空调、厨卫电器等传统家电所贡献。

　　而格力电器方面，2023年初开盘32.52元/股，年末收盘32.17元/股，跌幅1.08%。股价的下挫主要来自于2023年5月与年底的几项公告讯息，引发了不小的市场争议。

　　2023年5月，格力电器发布了2022年分红方案，与市场对其一直以来高分红预期明显不符，实际分红为每10股派发现金红利10元（含税），即每股分红1元，派发现金红利总额56.1亿元，而在2022年中期，格力电器的分红也为每10股派发现金红利10元。而这与2020年、2021年格力电器曾分别现金分红226.74亿元、166.1亿元相去甚远，引发投资者不满。同时，格力电器还修改了未来三年的分红承诺，增加了一个“每年每股现金分红不低于2元”的条款，既当选手又当裁判给分红预案留了一个后门。不仅如此，格力电器还在同一日宣布用200亿进行理财。当日，格力电器以极为罕见的跌停收盘，之后又连跌数日。

　　而去年底，格力电器再次大跌，则是因为要增持格力钛并有意100%控股。一直以来格力电器都对格力钛（即银隆新能源）分外执着，2016年曾经试图以130亿元收购未果，董明珠则已个人资金不断入股，2021年格力电器终于通过竞拍方式以起拍价收购银隆新能源30.47%股权，交易对价18.28亿元，而2023年底则要再豪掷10.15亿元增持格力钛24.54%股权。

　　但实际上，格力钛的估值却持续缩水，从2016年的130亿，到当前按照交易作价10.15亿元增持24.54%股份计算估值仅剩41.38亿元，已经缩水70%。

　　为了稳定股价，格力电器连夜发布了2023年度业绩预告，预计实现营业收入2050亿元–2100亿元，而去年为1901.51亿元，预计实现归母净利润270亿元–293亿元，同比增长10.2%-19.6%。