期货日报

　　2024年首个交易日，LPG期货价格高开高走，其中，LPG2402合约最高涨至5030元/吨，收盘4980元/吨，大幅上探3.64%。这也是自2023年12月18日以来，LPG期货最大幅度的上涨，创去年11月底以来新高。

　　采访中，期货日报记者了解到，在成本端偏强、运输扰动及供需偏紧等因素共振下，LPG期货迎来“开门红”。

　　“近期红海局势反复，元旦后原油价格大涨，而且元旦假期内公布的1月CP价格有所上调，成本端对LPG价格形成支撑。另外，供需整体偏紧也对LPG盘面价格有所支撑。” 广发期货能化首席分析师张晓珍表示，受红海局势反复的影响，原油价格大涨，运费也有所上涨。之前通过苏伊士运河的VLGC船只或为了躲避攻击而重新选择巴拿马运河，船只量增加，拥堵再度加剧，船期或有延长。

　　自2023年11月起，港口库存逐渐消化，目前LPG港口库存已连续七周下降。截至2023年12月29日，中国液化气港口样本库存量为214.34万吨，较港口库存最高时减少75.21万吨（减幅25.97%）。同时，1月份中东有天然气厂检修，预计出口量将会减少，供应预期有所收紧。

　　在隆众资讯燃气事业部经理艾博看来，元旦之前国内市场价格处于低位，新年主营炼厂有“开门红”的惯例，加上整体库存压力不高，进口成本亦在元旦前出现上涨，下游在元旦后存补货预期，供需面及成本端均对现货价格支撑较强，带动盘面价格走高符合市场预期。

　　“中国PDH装置产能利用率有增长预期，华东两套新装置有投产计划，1月份丙烷需求量或有明显增加，烷基化装置利润较高，利多烯烃碳四走势。而近期连续低温天气叠加节日需求上升，带动燃烧市场需求好转，LPG市场周转率提升。”艾博表示，整体来看，1月份中国液化气需求稳定健康，进口CP成本在5300元/吨附近，内盘价格略有低估，从国内现货以及外盘看，盘面具有上涨条件。

　　“目前来看，主导LPG走势的关键因素和逻辑在于国内供需面好转。”艾博表示，不过，中国进口气价格依旧保持高位，PDH装置亏损幅度再度加深，虽然有新装置投产，但现有装置产能利用率难有明显提升。

　　“从目前的基本面看，现货市场表现其实并没有太强的支撑力。”南华期货能化分析师刘顺昌表示，元旦假期期间民用气价格相对偏弱，1月2日民用气现货价格小涨，华南和华东民用气价格涨至5100元/吨附近，山东民用气价格在4900元/吨附近，京博醚后碳四价格在4950元/吨。LPG2402合约价格涨至5000元/吨后，基差转负，山东民用气和醚后碳四后期或有注册仓单的可能性，将对期货价格带来压力。

　　在刘顺昌看来，主导LPG价格走势的关键因素依然是PDH利润对开工率和丙烷需求的传导。“短期来看，在市场情绪带动下LPG价格保持上涨态势，但需观察PDH利润压缩后PDH工厂的买货积极性。”刘顺昌认为，若不能带动PDH工厂的买货需求，那么LPG价格上涨恐难持续。

　　从盘面上看，自2023年12月18日以来，LPG便开启新一轮上涨行情。刘顺昌认为，未来LPG价格上行空间将受两方面影响：一是当前PDH负利润下PDH工厂的买货情绪；二是LPG价格走高后是否会有新的仓单注册。“若PDH工厂买货情绪未得到提振，且后期开始出现新的仓单，那么LPG期货价格将面临回落的风险。”

　　“此轮行情主要是受到红海局势升级的影响。虽1月份沙特CP价格上调，但因到岸贴水走弱明显，折合人民币到岸成本下跌，加之国内LPG现货价格区域分化较大，东北及山东地区民用气价格偏低，对整体现货价格有所拖累，LPG内盘价格相对外盘价格偏弱，LPG持续上涨缺乏利多支撑。”张晓珍称。

　　在张晓珍看来，一方面要关注红海事件发展情况；另一方面，目前国内汽柴油需求偏弱，部分区域工业气往民用流入，醚后碳四价格走势仍是重点。此外，虽部分PDH检修装置存有重启预期，但仍需关注PDH装置利润再度压缩后，PDH装置能否按预期重启。

　　“需要注意的是，1月中下旬临近春节，生产企业将有排库动作，且从供应量上来看整体偏充裕，1月下旬部分地区或再度面临供需失衡，或将压制现货价格。”艾博表示，从进口成本看，市场上仍有2月中东检修的消息，预计外盘走势仍较强，故市场下跌亦不易。在她看来，后期要关注现货价格推涨动力的持续性和外盘波动对内盘带来的影响，以及基差缩小后给出的盘面机会。