华泰宏观|图解海外月报】联储转鸽欧央行偏鹰、美元弱利率降

　　华泰睿思

　　核心观点

　　2023年12月海外宏观月报

　　美国增长动能放缓，圣诞节假期消费偏弱，欧元区PMI持续低迷。美欧日通胀低于预期。美欧长端利率明显下行，美股上涨，美元走弱。联储转鸽，释放降息信号，欧央行偏鹰，日央行偏鸽。关注12月新增非农数据（1月5日）和12月CPI数据（1月11日）以及联储官员对降息前景的表态。

　　增长：美国12月增长动能放缓，假期消费偏弱；欧元区PMI持续低迷。亚特兰大联储GDPNow模型指示四季度增长动能放缓至2.3%，显著不及三季度。圣诞节假期消费整体偏弱，Mastercard刷卡数据显示，圣诞节消费季（11月1日至12月24日）线上和线下零售合计增长3.1%，为2021年来最低；截至12月中旬，BEA刷卡消费和Redbook零售指数均显示12月零售增速边际回落。地产小幅改善但仍处低位，受长端美债利率回落影响，30年期固定房贷利率回落至6.7%，成屋销售和房贷申请量低位小幅反弹，但高频指标Redfin数据指示12月房屋销售量或持续回落。一次性因素推升非农就业但劳工市场整体降温，11月美国新增非农就业较10月回升4.9万至19.9万，但剔除罢工影响后新增非农就业回落，失业率下降0.2pct至3.7%，主要因此前表现较弱的家庭调查新增就业较强。欧元区PMI仍然低迷。12月欧元区综合PMI 回落0.6pct至47.0，制造业PMI持平于44.2，服务业PMI回落0.6pct至48.1。

　　通胀：美国11月核心CPI小幅回升但不改下行趋势，核心PCE低于预期；欧元区和日本通胀也不及彭博一致预期。11月美国CPI和核心CPI环比均小幅回升0.1pct至0.1%和0.3%，但反弹或难以持续，领先指标指示二手车和房租总体处于回落趋势。11月核心PCE低于彭博一致预期，6个月环比折年增速回落至1.9%。欧元区11月通胀回落。11月欧元区HICP环比下降0.6%，低于预期的-0.5%，同比降至2.4%。日本11月通胀低于彭博一致预期。日本11月CPI同比下行0.6pct至2.6%，低于预期的3.0%；除生鲜食品及能源的CPI同比下降0.2pct至3.6%，弱于预期的3.7%。

　　市场：联储降息预期升温，美欧长债收益率大幅下行，美股上涨，美元指数下跌，油价回落，黄金上涨。美国通胀超预期回落，叠加联储转向，市场降息预期升温，首次降息时点提前至3月，2024年累计降息幅度上升44bp至158bp。截至12月29日，美、德10年期国债收益率较11月下行34bp和35bp至3.88%和2.0%。12月全球主要股指普遍上涨，标普500、纳斯达克和道琼斯指数分别上涨4.4%、5.5%和4.8%，欧元区STOXX 50指数上涨2.8%。联储降息预期升温推动美元指数下跌2.1%至101.4。大宗商品价格涨跌互现。截至12月29日，布伦特和WTI原油12月下跌3.5%和5.7%至77.8美元/桶和71.7美元/桶；黄金上涨1.7%；工业金属多数上涨。

　　政策：联储12月FOMC偏鸽，释放降息信号；欧央行偏鹰；日央行偏鸽。12月联储FOMC转向。鲍威尔在12月FOMC记者会上表示，联储正在思考、讨论何时降息合适，释放了明确的降息信号。点阵图显示联储确认2023年7月为本轮加息终点，2024年累计降息幅度上调至3次。欧央行暂停加息但表态偏鹰。12月14日欧央行暂停加息并提前结束PEPP再投资，但行长拉加德表示本次议息会议没有讨论降息，未来的降息决策仍然取决于数据，表态偏鹰。日央行继续按兵不动，表态偏鸽。12月19日日央行议息会议维持超宽松货币政策，行长植田和男释放鸽派信号，强调日央行不太可能贸然宣布1月加息，对于退出负利率政策目前还没有详细的计划。

　　风险提示：高利率导致金融脆弱性暴露，海外衰退压力超预期加大。

　　主要图表

　　01 美联储继续缩表、全球国债收益率普遍下行

　　02 12月美国制造业PMI回落，欧元区持平前一月

　　03 美国就业市场总体继续降温

　　04 美国制造业指标持续处于低位但地产数据小幅改善

　　05 12月韩国前20日出口金额同比增速上升

　　06 油价下跌，且海外主要经济体核心通胀总体回落