原创 睿思中国

　　刘强东再度出手救了国美。

　　12月27日深夜，国美零售公告披露，针对结算本金总额合共2.5亿人民币的换股债债券订立协议，其中以1.05亿人民币出售深圳十分到家服务科技约21.6%股权予京东集团。国美零售指出，该交易旨在偿还部分债券，并能够继续与京东讨论结算债券的解决方案。

　　市场也对该笔交易给予了积极的回应。12月28日开市，国美零售股价大幅高开后持续冲高，盘中一度涨近30%，最终收市价为0.068港元/股，涨幅为11.475%。

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　　刘强东出手相救

　　尽管早期国美和京东时常在网上“掐架”，但在国美危难时刻，京东还是伸出了援手，且互动合作频频。

　　其中，于2020年5月，京东宣布战略投资国美零售，以1亿美元认购国美零售发行的境外可转债。初步股份转换价为每股1.255港元，如果京东行使全部转换权，转股完成后，京东可获得国美零售2.80%的股份。

　　京东的出手，也算是拉了当时深陷债务泥潭的国美一把。不过，近几年来，国美依旧深陷被追债、讨薪、申请破产清算的困局中，债务的偿还更是无比吃力。

　　根据公开信息，上述可转换债券于2020 年 6 月 30 日正式发行，于 2023 年 6 月 30 日到期，但这笔债券于到期日并未偿还，且到本公告日期仍未偿还。

　　危机关头之际，京东还是选择了再次出手相救。经过此次债换股，国美的债务重担稍轻了一些。

　　根据协议，京东集团将不早于2024年2月17日把本金额1.45亿人民币的换股债券按经调整每股换股价1.24港元，转换为约1.3亿股新股，占扩大后股本约0.27%。

　　尤为值得注意的是，本只可换股债券的换股价比国美零售12月27日收盘价格0.06港元/股溢价约19.3倍。这多少反映出京东的诚意，又或者对此次十分到家这一交易标的的积极预期。

　　资料显示，“十分到家”是TCL孵化的“后家电服务”平台，主要从事家电安装及维修服务业务。2017年，国美以1.05亿元加入“十分到家”A轮战略融资，从而参与到万亿家电后服务市场的追逐中。如今的京东正有意布局大家电市场，预料之后与十分到家的合作，会擦出新的火花。

　　据了解，为了偿还债务、提高流动性，国美一直积极运作，并保持与债权人的充分沟通，十分到家或许可以看做是，争取京东谅解和支持的彩头之一。除了京东外，今年年初，国美零售也与寰亚国际资本有限公司达成协议，按发行价向债权人发行资本化股份，以清偿结欠债权人的未付广告费约4.16亿港元。

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　　黄光裕换道重跑

　　积极还债之余，黄光裕也在迅速另起炉灶，打算通过“国美超市”实现换道重跑。

　　就在11月，一则“国美计划三年内开出一万家国美超市零售门店”的消息在坊间迅速传开，国美零售的股价应声飙涨，超80%的涨幅更创下该股近年来单日涨幅的最高纪录。

　　尽管国美零售迅速作出澄清，国美超市并非上市公司业务，但同时亦表示，不排除未来探索零售新项目的可能性。

　　国美超市为国美创始人、大股东黄光裕与第三方合作发展的新零售平台。其最大的看点，是其操盘方为广州市金艺文化传媒有限公司（蔻侈优选母公司），该公司号称国内前十的MCN机构，欲构建国美超市 “线下门店+线上直播”的业务形态，从而在国内外市场通过特许加盟的形式实施扩张。

　　据媒体消息，国美超市自10月启动，迄今已开出4家门店。

　　不过国美零售也没有闲着。近期，积极转型直播业务的国美零售正着力打造“类加盟”这一新商业模式，逐步转向轻资产运营。

　　所谓“类加盟”，即国美零售与加盟商（涵盖实体门店、平台服务等多个企业类型）共同设立合资公司，在开放商业平台、品牌资源、供应链等领域展开深度合作。

　　从市场消息来看，该模式确实得到市场积极的正向反馈。截至11月初，国美已完成类加盟合资合作签约共17家，还有55家企业待签约。合作企业遍布全国各地，包括沈阳、吉林等东北地区，以及上海、苏锡常等华东地区，云南、贵州、成都等西部地区。

　　同时，于今年十一前，国美类加盟合资合作已进入实质性运营阶段，首批相关公司陆续落地并取得不错的业绩。

　　在沈阳地区，国美类加盟合资公司“十一”开业当天实现超千万的销售额；在天津地区，国美类加盟合资公司十一期间实现销售额756万；大庆十天累计销售超3652万；等。

　　只是不知国美零售这一自救新招，能否一举扭转经营业绩的颓势。

　　根据国美零售半年报，今年上半年，收入为仅为4.1476亿元，同比大跌超96%；同期毛利亏损约为1.2亿元，而去年同期毛利为20.88亿元。归母净利润更是亏损了35.39亿元，较去年同期同比扩大19.32%。

　　显然，国美零售的盈利能力已严重不足。提高资金利用、资源配置效率，或是国美零售翻盘的关键。