专题：微博连麦月：2024投资策略展望 洞见价值 赋能新生

　　地产板块今年大幅调整，杨景涵分析称，主要原因是房地产企业整体销售低于预期。许多企业前几年经营策略较为激进，杠杆太高，未能及时适应政策大环境和行业大周期的变化。未来房地产行业可能会出现一些变化，一些企业可能会被淘汰，而那些能够适应市场变化并且负债率较低的企业可能会有更好的发展。

　　杨景涵表示对中国经济未来有强烈的信心。放在现在的时点，他认为，金融行业和房地产行业在2024年回升的概率可能还是比较大的。银行的资产质量随着房地产和城投问题的逐步解决而边际变好，券商和保险可能随着权益市场的回暖而显示出向上的弹性，房地产的销售也可能迎来逐步修复。

　　内容如下：

　　1、请杨总和大家打个招呼，可以简单做个自我介绍？

　　我是华泰柏瑞新金融地产基金经理杨景涵，很高兴和大家交流。我自2009年加入华泰柏瑞基金，此前曾在平安资管、生命人寿工作，加入华泰柏瑞基金后，先后担任专户投资经理、研究部总监助理、投资一部基金经理。

　　2、如何看待2023年A股市场表现，用一个词回顾总结下2023年市场整体表现，有哪些不同的行情特征？

　　我来看2023年A股市场表现的话，一个词总结就是：“主题”，今年主题轮动特征非常明显，上半年热点主题有AI和中特估，下半年热点主题有AI和小微板块

　　3、请您介绍一下您的投资风格及方法？您过往经历，对您的投资方法有何影响？

　　作为深度价值投资者，我主要还是在金融地产这个领域挖掘真正低估的、不怎么被关注的个股进行投资，我的投资框架主要看三个方面，一是估值、二是稳定成长性、三是股权回报，我们动态评估个股的这三方面的相对变化、根据市价相对于其内在价值的低估幅度做出投资决策。

　　我个人深耕金融地产领域多年，早年在平安资管等保险投资领域做过深度研究和投资，又管理过专户产品投资，形成了追求绝对收益、注重风险控制、挖掘深度价值的投资方法

　　4、金融整体表现如何？银行板块微调调整的原因是什么？当下如何看待银行板块目前的投资价值？

　　金融今年整体表现上半年强于大盘，下半年尤其是4季度以后弱于大盘，年初到现在基本上和大盘表现差异不大。近期银行板块调整的主要原因是风格转换。当前看银行板块或具有一定的整体投资价值。

　　5、10月底召开的中央金融工作会议，部署了当前和今后一个时期的金融工作。下一步，如何贯彻落实中央金融工作会议精神？对金融板块后续有何影响？

　　从从业人员的角度，坚决贯彻中央金融工作会议的精神，规范运作，在实际工作中勤勉尽责、努力为持有人创造超额收益。金融板块有望迎来价值修复的机会。

　　6、地产板块今年大幅调整，有何表现特征，哪些原因造成的的？

　　地产板块大幅调整主要原因是房地产企业整体销售低于预期，许多企业前几年经营策略较为激进，杠杆太高，未能及时适应政策大环境和行业大周期的变化导致的。

　　7、有专家认为，长期来看，中国房地产投资占GDP比重应该在7%左右，2024年这一数字将降至6%以下，房地产市场出现明显的“超调”，您怎么看？地产是否见底？

　　房地产投资占比具体占比多少，我个人觉得不太能做出精确的判断，是否超调也不能做出准确的判断。我个人对中国经济未来有强烈的信心，在这种情况下，一线城市好地段的房价，长期我还是看好的。地产行业是否是回升，这要取决于销售数据能否企稳，目前看可能还没有企稳。

　　8、国家支持房地产政策不断出台，未来房地产行业如何演化？

　　未来房地产行业可能会出现一些变化，一些企业可能会被淘汰，而那些能够适应市场变化并且负债率较低的企业可能会有更好的发展。

　　9、2024金融地产行业怎么看？机会与风险在哪里？

　　金融地产行业2024年可能迎来较大的估值修复机会。2023年由于2-3季度房地产行业和经济的超预期波动，行业的估值修复过程或被延后了，尤其是银行在息差很低的情况下仍然对实体经济持续让利，是较为超预期的。但放在现在的时点，金融行业和房地产行业在2024年回升的概率可能还是比较大的，银行的资产质量随着房地产和城投问题的逐步解决而边际变好，券商和保险可能随着权益市场的回暖而显示出向上的弹性，房地产的销售也可能迎来逐步修复。

　　10、对2024年市场有哪些展望和期许？

　　我对2024年市场的展望是乐观的，可能会迎来较为全面的价值回归，包括大金融板块为首的价值股，横向对比各主要发达国家的市场，我们的金融板块的估值水平偏低，这反映了投资者预期仍然较为悲观的现实，但随着经济的逐步好转，这种预期可能会被扭转。未来我们也会努力把握市场机会，力争带给投资者丰厚的回报。

　　数据来源：wind，截至2023/12/8

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