【方证视点】政策有望超预期 A股有望再启航 —— 1212

　　来源：伟哥论市 

核心观点

　　随政治局会议、经济工作会议结束，2024年“先立后破”的经济基调已定，会给市场的结构性行情的方向带来一波明确指引，后续支撑稳中求进、以稳促进的政策有望继续发力，脱离短期需求萎靡后，进口数据才有望迎来真正的边际企稳回升。

盘面分析

　　以券商为首的蓝筹股今日吹响反攻号角，在上周市场风格频繁切换后，周一大盘低开之后一路震荡上行，权重、题材轮番发力，市场近4000股上涨，最终大盘以上涨0.74%收盘，创业板上涨1.25%，北证50下跌3.35%，沪深两市总成交量较前一交易日下跌5.22%，北向资金盘中掉头，场外资金流入，市场情绪重新活跃，市场信心受到提振。

　　量能有所萎缩，个股活跃度降低，结构分化程度减弱，盘中热点有所持续。周一，沪深京三市有43家个股涨停，4家个股为20%涨停板，2家个股为30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有37家，1家个股跌停，1家个股的跌幅超过10%，有172家个股涨幅超过5%，有116家个股跌幅超过5%。

　　大盘日内振幅创今年8月28日以来的新高，周一涨幅居前的为传媒、煤炭、计算机、国防军工、汽车、机械设备等，表现较弱的为食品饮料、房地产、有色金属、钢铁、石油石化、建筑材料等。量能有所萎缩，结构分化减弱，小票、大票上涨风格开始切换，赚钱效应增加，亏钱效应减少，是周一盘面主要特征。

技术面分析

　　从技术上看， 周一大盘低开之后盘中一度下探，随之午后走出收复失地的态势，尾盘以近最高点收盘，并呈价涨量缩的态势，5日线收复，10日线反压，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中还有反复，但K线组合的“阳包阳”吞没线预示着大盘见底，短线盘中反复后还会继续上行。

　　分时图技术指标显示，15分钟、30分钟K线组合形态为“平顶线”，短线盘中有回调要求，但60分钟MACD指标底背离，60分钟MACD指标多头强化，短线还将继续冲高。

　　上证50价涨量增，5日线收复，价涨量增的量价关系，K线组合为“阳包阳”吞没线，短线还将继续冲高，不但有望挑战10日线附近压力，而且有望收复12月5日留下的向下跳空缺口。

　　科创50价涨量增，5日线支撑，10日线失而复得，20日线、30日线及60日线收复，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中还有反复，但日线MACD指标金叉，盘中反复后有望继续走高。

　　创业板价涨量缩， 5日线、10日线收复，12月5日缺口已经得到回补，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中还有回调压力，日线MACD指标金叉，日K线组合为“穿头破脚”线，短线盘中反复后还将继续冲高。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘已经完成了二次探底的走势，短线盘中反复后还会继续走强，并有望回补12月5日留下的缺口，目前底部形态明确，大盘能否继续上行、脱离底部，量能能否重新释放依旧是关键，若量能能够有效释放，则大盘有望继续冲高，若量能不能有效释放，大盘后续还会有继续盘底的过程。

基本面分析

　　近日，海关总署公布11月进出口数据，以美元计，11月本月我国出口2919.3亿美元，同比+0.5%，市场一致预期+0.7%，环比+6.5%；进口2235.4亿美元，同比-0.6%，市场一致预期+3.6%，环比+2.4%；11月进出口总值5154.7亿美元，同比持平（0.0%），环比+4.5%；1-11月贸易顺差累计7481.26亿美元，11月贸易顺差683.95美元，出口数据自5月以来首次转正，进口数据依然萎靡，大多分项数据仍不及市场预期。

　　11月单月的进出口数据扭转了10月的结构，呈现出口强、进口弱的结构，虽低于市场预期0.2个百分点，但时隔6个月出口数据终于同比回正，进口数据远低于市场预期的增长3.6%反而走出下跌。

　　出口数据的回正主要源于对美出口的正增长，以及对多个出口市场的降幅缩窄，11月本月，我国对日本、韩国、美国、东盟出口分别同比-8.26%、-3.56%、+7.35%、-7.07%，降幅环比分别缩窄4.73、13.44、15.44、8.03个百分点，尤其是占比较大的美国市场同比由降转增，但对欧盟国家的出口降幅仍在扩大。除基数效应外，美国制造业进入补库区间叠加中美关系缓和背景为出口数据贡献了主要支撑，欧盟制造业仍处在收缩区间，周边市场制造业的回暖带来的外需增量也为数据贡献了一定力量。

　　从出口的主要产品上看，11月高新技术和机电产品同比增速分别为2.9%、1.3%（10月为-9.2%、-6.7%），表现优于劳动密集型产品，这也是11月PMI数据中小型企业的新出口订单环比大幅下降6.9个百分点的原因之一，现阶段出口产品的结构仍是利好掌握高新技术的大型企业的情况，高新技术产品中，船舶、手机、家电等分项表现较优，季节性因素衰退，汽车出口金额由上月的45.0%降至27.9%，环比降幅在可接受范围内，整体仍保持较高增速。

　　进口同比数据远低于预期，主要源自大宗商品的降价和内需萎靡的加剧。地缘政治因素影响力逐渐消退，原油、成品油、铁矿砂等进口占比较大的商品价格均有不同幅度的降低，导致了进口金额的降低，除价格外，11月我国也减少了大宗商品的进口数量，数量、价格同步降低。

　　大宗商品的进口数量减弱侧面反映了内需不足的问题，产业对上游原材料的需求较弱，近两月以来的各项高频数据均在反应这一关键问题，复苏之路仍任重道远，进口数据在短期内是否能出现回正、且回正后保持稳定，仍有待商榷。

　　展望12月，我们认为，去年同期12月出口基数较低，从同比角度看基数效应的压力较小；外需方面，除欧盟外世界各主要经济体的制造业回升趋势较为统一，且短期内美国经济市场的韧性较强，我们预测12月的出口数据会在基数效应和海外市场去库存周期的背景下继续走高，出口数据的回正大概率可以保持，为国内供给端压力也可以带来一定的缓解。

　　而进口方面，12月份一万亿特别国债将落地，落地后相关行业需求会有一定提升，在特别国债较大力度的支撑下进口的环比继续增长大概率会得到保持。但除去这一因素外，内需的恢复不及预期仍然会成为主要拖累，11月制造业PMI录得49.4%，即10月后继续保持在荣枯线以下，新订单指数持续处于下滑，进口面对的压力仍存，如内需不能真正有效释放，一万亿特别国债对进口数据带来的也仅仅会是“脉冲式”的行情，短期内回升劲头大概率偏弱。

　　但随政治局会议、经济工作会议结束，2024年“先立后破”的经济基调已定，会给市场的结构性行情的方向带来一波明确指引，后续支撑稳中求进、以稳促进的政策有望继续发力，脱离短期需求萎靡后，进口数据才有望迎来真正的边际企稳回升。

操作策略

　　周一大盘完成短线的二次探底，日内涨幅创近期新高，正如我们的预测，市场的结构性行情正在由小转大，由题材转向龙头，尽管11月进出口数据不及预期，但“先立后破”的基调已定，结构性行情的方向已有明确指引。我们的观点不变，操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、医药、AI、半导体、电力、光伏、食品饮料、能源及“三低”股，回避近期涨幅过高股的补跌风险。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯