【方证视点】风格阶段将转换 蓝筹有望站风口 —— 1208

　　来源：伟哥论市 

核心观点

　　不必在乎2923点能否失守，因为即便盘中跌破，也会走出强劲的上涨走势，若不跌破，也会走出“W”底的走势，破与不破，从空间理论上看，大盘向下的空间有限，中期向上的空间远大于向下的空间，从结构行情的变化看，市场也有望从中小市值的单一结构，转向大小市值间的轮动，在进攻中防御，在防御中进攻，随风起舞。

盘面分析

　　今日大盘出现探底回升迹象，周四大盘低开之后一路窄幅震荡上行，文化传媒延续了昨日的涨势，互联网、Chatgpt等概念指数拉升，盘末一度翻红但未能维持住上涨走势，最终大盘以微幅下跌0.09%收盘，创业板下跌0.25%，北证50再度上涨2.34%，两市总成交量较前一交易日上涨0.39%，市场赚钱效应减少，市场信心略有萎靡。

　　量能有所增加，个股活跃度升高，结构分化依旧但有转换迹象，盘中热点未能持续，北向资金全天流入3.73亿元。周四，沪深京三市有49家个股涨停，4家个股为20%涨停板，3家个股为30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有42家，13家个股跌停，13家个股的跌幅超过10%，有159家个股涨幅超过5%，有81家个股跌幅超过5%。

　　蓝筹股出现反弹信号，周四涨幅居前的为传媒、计算机、家用电器、通信、非银金融、房地产等，表现较弱的为医药生物、基础化工、建筑材料、有色金属、煤炭、电力设备等。量能有所增加，结构分化依旧，小票弱于大票、成长弱于蓝筹，个股涨多跌少，是周四盘面主要特征。

技术面分析

　　从技术上看，周四大盘低开之后盘中一度下探，2950点盘中一度失守，随之在蓝筹股带领下走出盘中反弹走势，尾盘以小幅下跌报收，并呈价跌量增的态势（沪市价跌量增、深市价跌量缩），除30日线外所有均线空头排列，价跌量增的量价关系，K线组合的底部“揉搓线”形态，短线大盘有望走出反弹走势，挑战5日线附近的压力。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标底背离，30分钟SKD指标底背离，60分钟SKD指标底背离，30分钟MACD指标多头强化，短线盘中反复后有望继续走出反弹走势。

　　上证50价跌量缩，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，加之K线组合的底部“揉搓线”形态，日线MACD指标继续底背离，短线有望走出反弹走势。

　　科创50价跌量增，除30日线外所有均线空头排列，价跌量增的量价关系，短线盘中还有反复，但K线组合为小的“金针探底”，技术上有望走出反弹走势，能否站上5日线之上，量能重新释放是关键。

　　创业板价跌量增，除30日线外所有均线空头排列，价跌量增的量价关系，短线盘中还有反复，但技术上存在反弹要求，反弹的高度与量能的释放成正比。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还会有反复，但盘中调整的空间有限，技术上存在较强的反弹要求，反弹的高度与量能的释放程度成正比，5日线附近有技术上的反压，能否跨越既要看量能能否释放，也要看新的热点能否出现，若后市大盘能够跌破2923点，则大盘日线MACD指标将出现底背离；若就此反弹，则大盘有望构成“W”底形态，无论大盘如何运行，大盘构筑底部区域是阶段性的运行态势。

基本面分析

　　近一段时期以来，以“三桶油”、“三大运行商”及“四大行”为代表的大市值蓝筹股走势低迷，上证50、中证100及沪深300持续回落，拖累着大盘走势，大盘重新跌破3000点关口，盘中不但跌破2950点，也向今年的低点2923点逼近，与之相对应的就是，以北证50、国证2000及中证1000为代表的中小市值股走强，维持着一定的赚钱效应，并与大市值蓝筹股之间形成典型的“跷跷板”现象。

　　大小市值股之间“跷跷板”现象的持续发酵，存量博弈也愈演愈烈，不但导致市场难以形成共振，也导致市场量能难以形成有效释放，即便是“国家队”进程增持ETF，似乎也难以化解当前市场存在的矛盾，2023年的A股市场处在一个大盘窄幅波动，结构行情为主，资金短期交易、高抛低吸的循环之中，这就是今年A股的盘面特征。

　　那么，该如何看待今年的A股这种“跷跷板”式的盘面特征，大市值蓝筹股就此沉沦下去，中小市值题材股永远“霸屏”下去？当前的A股市场能否在历史上找到它曾经的“身影”，在跨年行情中该如何去配置？这是当前市场关心的问题，我们的观点是：

　　其一、当前中小市值题材股与大市值蓝筹股之间形成典型的“跷跷板”现象，这一现象持续未能够改观，因为这是存量博弈下的必然结果。我们一直强调，所谓的投资，除了PE、PB、G值、ROE及政策外，还有一个重要维度，那就是“空间”，所谓“空间”，就是股价所能够波动的范围，即若向上没有空间，那就向下找空间，若向下没有空间，那就向上找空间，如今年8月28日大盘在降印花税的政策利好下，也仅是冲到3220点便一路掉头向下跌至2923点，原因就是大盘3150点上方的平台压力非常大，向上没空间，只能向下找空间。

　　其二、大盘之所以在降印花税的利好政策下仍无向上有空间，原因就在于以上证50为代表的大市值蓝筹股股价没有向上空间，原因就在于：

　　1、今年上半年除了TMT大幅上涨外，还有“中字头”为代表的“中特估”，代表“中特估”并领涨大盘的就是三桶油、三大运行商、四大行及“中字头”为代表的大市值蓝筹股，年中大盘一路高歌涨至3418点，其中农业银行、中国银行、中国移动、中国电信、中海油等大市值股股价创历史新高，大盘在高位日线MACD指标也是连续顶背离，继续向上的空间不在，这就是大盘在3418点拐头向下的原因所在。

　　2、大盘自今年5月9日见顶回调以来，以大市值蓝筹股上证50、中证100及沪深300为代表的蓝筹股领跌大盘，但以抵抗式回调为主，上证50指数在5月24日至10月18日期间构筑了较大的平台，期间成交量为4.86万亿，10月19日破位运行后就构成了较大的压力位，指数反弹至平台下沿后就遭到打压，在向上没有空间之际，就向下找空间，这就是10月19日以来，以大市值蓝筹股为代表的上证50、中证100及沪深300股价走出了连创新低，并拖累大盘走势的原因所在。

　　3、大盘自2923点回升，升至8月28日低点3089点附近，期间以国证2000、中证1000等为代表中小市值题材股走势强劲，但上证50、中证100及沪深300走势可谓“弱不禁风”，无论是行情的结构上，还是大盘走势的形态上，皆与去年10月12日至10月31期间有较大的相似之处，意味着即便大盘跌破2923点，技术指标就会发出虚跌的底背离信号，大盘向下的空间十分有限，随时将出现报复性的大幅上涨走势。

　　其三、我们之所以坚持大盘继续向下的空间十分有限，跨年行情仍在运行中的观点，除了当前的A股市场与2008年四季度基本相似外，今年上证50、中证100、沪深300等自高点回落以来，经过连续的调整，股价与创业板50指数一道基本上回到了2018年年底的水平，即自高位回落以来，基本上回落了近50%，继续向下的空间十分有限，相反既跌出来了价值的α空间，也跌出了弹性的β空间，同时封杀了大盘进一步回落空间。

　　其四、由于大市值蓝筹股、行业龙头股经过中期回调，基本上回调到位，继续调整的空间十分有限，那么也就意味着大盘中期向上的空间远大于向下空间，加之年底的流动性季节性偏紧因素出现，市场将从单一的中小市值题材股结构行情，转向大小市值之间不断轮动动态均衡走势，“跷跷板”现象仍存，但不会向单一方向倾斜，对于跌幅较深的并具有一定成长性的蓝筹股及行业龙头股可以以防守反击的策略配置。

　　我们的观点不变，不必在乎2923点能否失守，因为即便盘中跌破，也会走出强劲的上涨走势，若不跌破，也会走出“W”底的走势，破与不破，从空间理论上看，大盘向下的空间有限，中期向上的空间远大于向下的空间，从结构行情的变化看，市场也有望从中小市值的单一结构，转向大小市值间的轮动，在进攻中防御，在防御中进攻，随风起舞，以“交谊舞”的策略来应对年底的内在确定性与外在的不确定性，不能“只见树木不见森林”。

操作策略

　　周三与周四的K线组合形态为“揉搓线”，技术上存在着反弹要求，我们预期的是，引领大盘反弹的有望是大市值蓝筹股，去年此时的历史有望再度重现，只是大盘运行的节奏与去年或稍有差异。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、医药、AI、电力、光伏、食品饮料、农林牧渔及“三低”股，回避近期涨幅过高股的补跌风险。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图