摘要

　　12月4日，碳酸锂期货延续下跌，尾盘全部合约触及跌停，主力2401合约大跌6.95%收于96350元/吨，破10万元/吨关口，距离破12万元/吨关口仅过了一周。

　　现货端仍无明显好转，多家第三方机构碳酸锂报价较前一日下跌2000至4000元/吨不等，以SMM为例当日电池级碳酸锂现货报价123000-133000元/吨，均价128000元/吨，对比上一个工作日下跌2000元/吨。有资讯机构因碳酸锂现货点单基本无成交而暂停报价，市场报价部分失灵。

　　碳酸锂期货连日下跌，跌幅较大，超出大部分商逻辑，“跌跌”不休的碳酸锂支撑在哪里。

　　一、市场中的负反馈

　　碳酸锂2401主力合约开于101550元/吨，开盘下行，虽多头发力增仓价格向上回调，午后空头发力，增仓价格快速下跌触及跌停板，尾盘多空减仓价格波动，收于96350元/吨，日跌幅6.95%，日振幅8.01%；主力合约成交量再创新高为852642手，持仓量为145341手，较上一交易日增加9951手。LC2407合约收于97250元/吨，日跌幅6.98%，日振幅7.13%，持仓量达128879手创新高。碳酸锂期货合约沉淀资金超64亿，成交额活跃度高。盘后，LC02/03/04/05/06/07/08/09/10合约涨跌幅限制和保证金比例调整为10%和12%，LC01和LC11维持7%和9%。

　　现货与需求的负反馈：现货市场电池级碳酸锂加速下行，连续5周下跌7500-11000元/吨/周，在减产预期下，下游买涨不买跌的心态与价格形成负反馈，价格下行去寻找新的平衡点无果，只能持续下行。

　　期货与现货联动负反馈：价格下行期，期货和现货形成螺旋下行结构，现货需求需求方会锚定市场最低价格去谈，期货价格就形成了很好的锚，并且有期限贸易商用点价（盘面+升跌水）的报价出货，在市场成交冷清的情况下，成交价的跌幅又会成为期货价格点的锚点，相互作用。

　　二、 “失灵”的市场报价

　　多家第三方机构碳酸锂报价较前一日下跌2000至4000元/吨不等，以SMM为例当日电池级碳酸锂现货报价123000-133000元/吨，均价128000元/吨，对比上一个工作日下跌2000元/吨。但实际现货市场的多数报价是以smm打九折甚至更低，长协的公式折扣也逐渐向9折靠拢，锂盐厂销售价格一天调整5000元/吨也是正常，市场现货报价系统失灵，不能完全反映市场实际情况，可参考性下降。实际能成交的现货基差比网站价格测算的基差小1.2万元/吨甚至更多。这也是一个多头的认知偏差，比如今日基差收于31650元/吨，实际的基差只有14350元/吨（按照SMM低幅报价9折），按照网站报价周跌7500-11000元/吨，这个基差不算大。

　　三、 资金偏好

　　在上述已形成的负反馈下，市场仍不断有新的资金泳向碳酸锂，11月整月碳酸锂全合约吸引资金超22.3亿元，远超10月的9.14亿元。新的资金在盘面带出新的水花，不同的资金偏好对应不同的多空逻辑。

　　四、支撑在哪里≈需求在哪里

　　在全产业链看空的预期下，主动去库成为集体行为，上游为完成年度任务，仍有一定卖压，例如11月下旬某盐湖大厂将放货8千吨的消息，虽后续辟谣量没有这么多，这个卖压预期反映到了盘面；正极厂11月中旬开始提前抢跑降库存，与电解液的排产降幅明显错位。电解液企业多为定制生产，基本按单进行生产，与下游市场关联紧密。电解液11月产量环比降幅2%，12月份预计降幅会扩大至20-30%，到1月份非龙头电池厂的供应链预期减产幅度获将在12月基础上进一步下降30-40%。

　　行业内专业人士表示，现在碳酸锂价格只是数字，“跌跌”不休，不论是看向高成本矿的10-12万元/吨边际支撑，还是看到8万元/吨的现金成本支撑，在资金作用下短期都难以招架。而盘面的预期怎么改变，碳酸锂支撑在哪里则要看需求在哪里。12月至春节前的基本面大概维持有价但可能无市的状态。

　　在目前多空逻辑相对清晰的情况下，多空仍在增仓，矛盾点未解决，双方都没有认输，即将开启的仓单注册情况或将成为双方新的交易点。

　　（曹姗姗 中粮期货研究院 资深研究员 交易咨询资格证号：Z0013588）

　　（余雅琨 中粮期货研究院 研究员 从业资格证号：F03120965）