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　　来源 华西策略

　　市场回顾：本周全球股指涨多跌少，A股主要指数收跌。美股方面，道指、标普500和纳指分别上涨1.27%、1.00%和0.89%；A股主要宽基指数普跌，科创50、创业板指领跌，北证50指数逆势大涨21%。风格方面，受益于房地产政策进一步宽松，本周大盘价值走强，申万一级行业中房地产、农林牧渔、煤炭板块领涨，而前期相对强势的TMT板块迎来调整。债市方面，本周中债和美债收益率均呈现上行，中美利差小幅收窄。大宗商品与外汇方面，本周国际油价延续调整，COMEX黄金期货上行突破2000美元/盎司，美元指数继续下行，离岸人民币兑美元汇率升值。

　　市场展望：又到岁末时，宽信用中需积极引入增量资金。美联储最新会议纪要重申谨慎基调，但市场已几乎排除美联储继续加息的可能，本轮十年期美债利率从5%快速下行至4.4%附近，在当前位置进一步大幅下行面临一定阻力。与此同时，国内地产金融政策加快放松使得市场宽信用预期升温，岁末之际，重要会议的政策定调将成主线。预计后续稳增长仍会加码发力，积极财政将成为宽信用的主要抓手，货币政策保持相对宽松，资本市场投资端改革重点在于引入中长期资金，权益市场有望演绎震荡向上的行情。

　　以下几个方面是近期市场关注的重点：

　　1）美联储最新会议纪要重申将“谨慎”行事，市场已几乎排除美联储继续加息的可能。美联储11月会议纪要指出，通胀有所缓解但仍高于2%的目标水平，将在未来货币政策决策中谨慎行事，保留进一步加息的可能性。22日，美国公布的11月密歇根消费者信心指数强于预期，初请失业金人数低于预期，美债利率出现反弹。根据“CME联储观察”，当前市场已基本定价本轮加息周期的结束。10月末至今十年期美债收益率从5%快速下行至4.4%附近，在当前位置进一步大幅下行面临一定阻力，下周关注OPEC+会议的产量政策及美国核心PCE数据走势。

　　2）地产金融政策加快放松，核心城市需求端政策仍有优化空间。高频数据显示当前国内楼市基本面仍偏弱，成交方面，11月以来30大中城市商品房日均成交面积同比去年11月下降22%；价格方面，10月70大中城市新房和二手房价格指数环比跌幅进一步走阔，其中广深弱于北上。11月17日金融机构座谈会上指出，各金融机构要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，并提出“三个不低于”，此外多家媒体报道称监管层正起草50家房企融资“白名单”，在列的企业将获得包括信货、债权和股权融资等多方面的支持。地方政策方面，本周深圳下调二套住房首付比例和放宽普宅认定标准，带动市场对于其他核心一二线城市地产政策优化的预期，如：继续降低首付比例、降低房贷利率、降低交易税费等。

　　3）M1M2剪刀差走阔表明居民预期有待修复，宽信用仍需政策呵护。10月M1同比增速1.9%，较上月回落0.2个百分点，为2022年1月以来新低，M1-M2剪刀差有所扩大。当前国内房地产市场正在进行重大转型并寻找新的均衡点，央行城镇储户问卷调查显示居民的消费与投资意愿有所恢复但仍低于疫情前水平。岁末之际，重要会议的政策定调将成主线，关注后续政治局会议和中央经济工作会议的部署。我们预计后续“稳增长”仍会加码发力，积极的财政政策将成为宽信用的主要抓手，国内货币政策将保持相对宽松。

　　4）投资端政策的发力重点在于积极引入中长期资金。11月20日，央行等四部门召开科技金融工作交流推进会，指出金融管理部门、科技部门和金融机构要大力支持实施创新驱动发展战略，把更多金融资源用于促进科技创新。而科技创新企业与股权融资模式更适配，其中活跃资本市场和提振投资者信心至关重要，近期证监会也多次提及资本市场投资端改革和加大中长期资金引入。9月份以来A股IPO和股东净减持规模边际放缓，后续资本市场政策方向在于引入“国家队”、保险资金、社保资金等中长期增量资金入市，以及优化资本市场投资生态等。

　　行业配置上：板块轮动加快将成为主要特征，低估值红利作为压舱石，同时关注受益于新产品和政策催化的领域，如华为产业链、医药等。

　　风险提示：政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。