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“狗剩菜”的反击,国轩高科技年度报告

导语:动力电池赚钱的唯二手段。

4月29日,著名的动力电池厂家国轩高科(SZ:002074)发布了一个改名公告,声称自己的英文名由Guoxuan改为Gotion。

表哥的英文发音不是很标准,试着读了一下:狗剩。。。

公司改为洋味儿更浓的名字,国轩不是先例,大多是为了冲击国际市场,比如当年联想从Legend改为Lenovo。当然,华为就不改,逼着老外咧着大嘴读出奇怪的发音:Who Are We?

再加上近期暴涨的股价,似乎更加做实了国轩高科将要被一家神秘的制造业公司收购的传闻。

在二线省会城市中,有一个城市非常突出,那就是合肥。粗粗统计,这个城市至少有21家A股上市公司,从高科技的科大讯飞,到小而美的美亚光电,甚至蔚来也来和合肥政府合作。

国轩高科的董事长李缜先生曾经有合肥市政府机关的履历,多名技术高管出自合工大。这是一个非常注重科技的城市,也许因此会有发展更为迅速地未来。

公司在2014年借壳上市,从一家从事高低压开关的企业,摇身一变成为动力电池的生产商。

01 跌跌不休的业绩

可惜的是,公司借壳上市后,好日子就持续了一年。

数据来源:iFind

2016年起,公司的营收基本原地踏步,净利润平缓下滑。动力电池是个非常凶险的行业,一方面受到补贴政策的影响比较大,另一方面每个竞争对手都虎视眈眈。

尤其是2017年以来,公司的经营性现金流量净额表现比较差,一直为负数。公司销售的产品不能及时回笼资金,产品竞争力不强。

2019年,公司实现营业收入495,889.86万元,同比下降3.28%;实现营业利润5,885.34万元,同比下降90.79%;实现净利润4,833.27万元,同比下降91.69%。其中,实现归属于母公司所有者的净利润5,125.38万元,同比下降91.17%。

有趣的是,虽然列出了业绩断崖式下跌,但年报里竟然未对下跌原因作出任何解释。

经过仔细对比数据,表哥发现了下面几个原因。

【1】市场竞争激烈,导致价格下降。

国内现有动力电池企业纷纷扩充产能,同时LG化学、三星SDI等外资动力电池企业亦纷纷在国内布局,动力电池市场竞争日益激烈。

【2】利息支出激增,资金成本过高。

2019年,公司利息支出高达3.7亿,远超净利润,这是公司业绩大幅下滑的重要原因。导致利息过高的根源,是公司扩大了借款规模,进行扩产。

但可惜的是,公司新增的生产线,并没有带来现金流的改善,尤其是经营性现金流量净额依然为负数,公司资金周转进入了恶性循环。

【3】部分客户信用过差。

年报披露了诉讼情况,公司起诉了多家未能如期还款的企业,从诉讼情况表看,由于新能源行业退补,很多中小规模的新能源车企破产倒闭,公司的欠款变成了坏账,损失严重。

公司65%的营收以来前5大客户,这5大客户的应收款金额也非常高,公司的坏账风险比较大。

02 动力电池赚钱的唯二手段

众所周知,新能源是未来,但通往未来的道路上遍布荆棘。

即便是曾经一骑绝尘的宁德时代,在2020年初也停下了步伐,由于特斯拉的原因,松下和LG产能激增,宁德时代从世界第一落到了世界第三。

不过,随着复工的进展,宁德时代有望进一步恢复元气,从而重新回到世界老大的位置。

国内动力电池厂商中,国轩高科虽然号称是第二,但实际上能和宁德时代掰掰手腕的,是比亚迪。

只不过比亚迪的电池业务隐藏在汽车业务之后,2019年,比亚迪的电池业务营收超过100亿,远超国轩高科。

从动力电池业务来看,宁德时代和比亚迪才是真正能安心赚钱的。

它俩代表了动力电池行业的两种盈利模式:要么做到电池行业的老大,要么自产自销。

除此之外,想赚钱都很难。

正因如此,国轩高科资金缺口比较大,公司虽然表面上还在盈利,但现金流周转困难,董事长李缜也感受到了压力。1964年出生的他,如今已经56岁了。

套现离场,安心养老,或许是更好的选择。

公司最大股东—珠海国轩贸易有限责任公司的实控人也是李缜,一边减持,一边高比例质押,质押比例超过63%,正在套现跑路的道路上狂奔。

这个时候,传来大众公司参股并最终控股国轩高科的消息,再正常不过了。

03 暧昧传闻

5月19日,公司发布公告几乎佐证了这个消息:拟向战略投资者转让其持有的部分公司股权并涉及其他表决权安排。前述事项可能导致公司第一大股东及实际控制权的变更。本次交易对手方属于制造业,该事项仍然涉及有关部门的事前审批。

虽然业绩不佳,但国轩高科却是炒作消息的高手,由于大众并购的传闻,公司股价2020年已经累计上涨达86.8%。

在消息的影响下,大股东的减持和股权质押都收获了最大的利益。

那么,大众入驻国轩高科的合理性呢?

表哥认为,可能性有,但不是很大。

大众年报显示,在2019年,大众集团40%的销量都贡献给了中国市场,累计达423万辆,同比增长0.6%,在中国的市场份额上升1.45个百分点,达到了20%。

虽然有中保研的奇差成绩,但大众在中国市场的知名度仍然是无可争议的第一名。大众也比较看重这个市场,所以新能源的盛宴中,自然也想分一杯羹。

大众汽车CEO迪斯早前表示:"我们计划到2028年在全球交付2200万辆纯电动汽车,其中一半以上在中国制造。"他同时还对内部员工提出了严格要求,到2025年,大众集团在中国电动汽车的年销量要达到150万辆,对动力电池的需求将会达到75GWh。

一边是打拼到心灰意冷看不到翻身的希望,一边是试图整合动力电池厂商资源实现新能源车的销量突破。

两方一拍即合就太容易了。

(作者:星空哥,来源:诗与星空)

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