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读懂龙头股:乳业“一超”格局已定,伊利进入深度整合期

发帖专员 2020-5-1 12:07:41 32浏览 显示全部楼层 阅读模式

燃财经(ID:rancaijing)原创

作者 | 唐亚华

编辑 | 黎明

4月28日,伊利股份(以下简称伊利)公布了2019年年报及2020年一季报。财报显示,2019年公司营业总收入902.23亿元,同比增长13.41%,净利润70亿元,同比增长7.73%,2020年第一季度,公司总收入206.53亿元,净利润11.53亿元。

整体来看,伊利2019年业绩依然保持在高位,且持续稳定增长。2020年初,疫情袭来,春节礼赠、日常采买、物流交通均受到影响,年底又是乳品企业营收的主力时段,行业营收利润下滑也是意料之中。

不过,在业内人士看来,疫情带来的只是短期消费需求被抑制。长远来看,伊利在过去几年里,营收和利润均保持了稳定增长,其品牌力、供应链能力、全渠道布局能力已经占有绝对优势,未来的增长形势同样乐观。

此外,受此次疫情影响,抗风险能力弱的中小企业面临着更大危机。在这种情况下,伊利或将迎来新一轮乳品行业整合机会。

疫情之下的乳品行业

此次伊利公布的2019年年报成绩可圈可点,公司营业总收入902.23亿元,同比增长13.41%,净利润70亿元,同比增长7.73%,营收和增速都保持较高的增长。

在增长来源方面,报告期内,伊利液体乳系列产品营业收入比上年增长12.31%,奶粉及奶制品系列产品营业收入比上年增长24.99%,冷饮系列产品营业收入比上年增长12.70%。

同时,伊利发布的2020年一季度财报显示,今年1-3月份公司营业总收入206.53亿元,净利润11.53亿元。

乳业分析师宋亮告诉燃财经:“一季度财报下降是一个行业问题,中国的乳制品销售约1/8-1/10的销售集中在年底,特别是春节销售是一个小高潮。今年春节期间,走亲访友礼品赠送没了,另外消费者外出采购年货也没了。整体来说,疫情造成终端需求大幅下滑,引发企业一季报业绩下降,这符合当下市场的整体情况。”

国家统计局数据也显示,2020年1-2月份,在进入统计范围的561家乳企中,亏损企业共计237家,同比2019全年数据增长110家,亏损比例高达42.2%。

比如,三元股份由盈转亏,2020年一季度营业收入15.18亿元,同比减少21.90%,净亏损1.19亿元,去年同期为盈利5278.95万元;燕塘乳业一季度营业收入2.58亿元,同比下降8.13%,净利润85.46万元,同比下降92.19%。

翻看伊利近五年来的财务数据,营收和净利润均稳定保持在较高水平,可见其业务与盈利能力始终保持稳定。

一直以来,伊利被称为A股市场的绩优白马股,以其稳定的增长赢得了“股市避风港”、“价投白马”等称号。数据显示,上市以来,伊利已经累计现金分红254.57亿元,分红率为60.73%。

市场的短期波动也有前例可以参考。以非典期间的2002年12月15日到2003年月6月24日为例,伊利相对沪深300涨幅为26.11%,高于食品饮料行业的-6.83%,抗风险能力较强。

此次在疫情期间,整个乳业产业链都遭遇了巨大困难,牧场饲草料短缺,牛奶外运困难,口罩、防护服紧缺。伊利筹集抗疫物资驰援上游牧场和奶农,为牧场提供防控物资,通过喷奶粉的方式帮助牧场消化原奶。这也体现出其应对突发风险的能力在提升。

阶段性影响or系统性风险?

总体来看,此次疫情给伊利带来的营收和净利润下滑是阶段性的,对伊利的长期发展不构成系统性风险。因为乳品行业的需求、市场、供应链都没有因此改变。

拿供应链来说,宋亮提到:“大型企业现在的工业体系已经是国内国外分布,疫情是短期行为,随着疫情结束,各方面的运输生产都在逐步恢复,对供应链体系影响比较小。疫情可以定性为一个阶段性的特殊事件,属于自然风险之一,从侧面也反映出了企业应对自然风险的能力,其实能看到伊利的应对能力还是很强。”

具体到企业身上,伊利凸显出了产业优势。

“伊利在整个渠道布局上,比蒙牛更早,渠道的规模效应就会越早发挥出来,同时,伊利的消费者品牌的教育能力更强大,原料供应体系也更成熟,因此成本更低,”宋亮表示。

就财报数据来看,伊利的营收、增速、盈利均属乳品行业最强。

根据Euro monitor的数据,2019年中国乳制品行业规模增速为5.5%,光明乳业增速为7.52%,三元股份增速为9.31%,而伊利增速则接近14%,远超行业平均水平。

另外对比伊利和蒙牛,近五年伊利营收数据均超过蒙牛,且二者差距还在拉大。2018年,伊利营收近800亿,蒙牛年收入689.8亿元。到了2019年,伊利2019年营收902.23亿元,蒙牛财报显示其收入为790.3亿元。不过,2019年7月,蒙牛发布公告,宣布将所持有的君乐宝51%股份以40.11亿元的价格出售。2020年1月,君乐宝披露的2019全年业绩约163亿元。

因而,剔除掉君乐宝的收入,蒙牛2019年的收入为627.3亿元,与伊利的902.23亿元收入差距进一步拉大,伊利的龙头地位也更巩固。

此外,从市场占有率来看,有数据显示,伊利常温产品市场占率约为34.5%,蒙牛约为27.1%,伊利低温产品市场份额约为30%,蒙牛约为15%。

从数据也能看出,伊利处于领先位置,且乳品行业的市场份额在向头部集中。下一步,行业重组整合最有可能的玩家和最大的受益者也将是龙头。

国内乳制品行业风险与潜力并存,头部企业迎来整合机会

从整个行业来看,疫情对中小企业是打击,对头部品牌反而是机会。

一方面,行业龙头拥有较深的护城河,品牌价值突出,才能享受溢价。另一方面,头部企业会获得整合提升的机会。

近年来,乳业市场集中度不断提升,一些区域性企业虽然在差异化上做文章,发展低温技术,但随着伊利等品牌的全网化布局,新的电商渠道带来的品牌宣传和产品销售,过去区域性优势的壁垒基本被打破了。

未来,随着竞争加剧,大鱼吃小鱼的游戏会更加残酷,行业趋向于强者更强。在这种情况下,头部企业有机会整合扩张,进一步提升市场占有率。

业内人士认为,伊利这样的公司,优势也很明显。公司已经做到了全网布局,也已经实现了全民品牌灌输,整个供应链体系相对完备,成本可控,抵御风险能力强,未来扩大整合的优势也相对较大。

具体来看,伊利在全球化资源、产能布局、品牌、渠道渗透、产品创新等方面都有较强的能力。比如,伊利通过收购新西兰Westland Co-Operative Dairy Company Limited、加快印尼生产基地建设进度、拓展东南亚市场等一系列举措,进一步夯实了全球产能布局的战略协同优势。

此外,在BrandZ发布的“2019年最具价值中国品牌100强”榜单,伊利连续7年位列食品和乳品排行榜第一名。截至2019年12月底,公司服务的乡镇村网点近103.9万家,较上年提升了8.0%。

在研发、技术和创新模式方面,公司推出“伊然”乳矿饮料、“伊刻活泉”火山低温矿泉水等新品。截至2019年12月底,公司累计获得专利授权2,703件。

在此基础上,伊利进可攻退可守。未来,公司不管是继续巩固行业龙头地位,还是进一步扩大市场占有率,都有着较大优势。随着市场恢复,行业整合,伊利的份额优势或将持续拉大。

*题图来源于视觉中国。

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